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  • 五粮液净利大增31%、超越茅台,靠的是52度的“水晶瓶”?
  • 2019年08月07日来源:港股解码

提要:根据五粮液披露的最新半年度业绩预告显示,公司2019年上半年实现营收271.5亿元,同比增长26.5%;归属股东净利润93亿元,同比增长31%。拆分开看,一季度五粮液营收增长26.6%,净利润增长30.36%;二季度营收增长27.1%,净利同比增长32%。

截至2019年8月5日,贵州茅台2019年股价上涨约63%(市盈率30倍),五粮液股价上涨约140%(市盈率30.5倍),泸州老窖股价上涨92%(市盈率28.7倍)。贵州茅台股价严重跑输其他两家高端白酒企业的股价,虽然不能证明什么,但可以侧面显示出今年来市场对三家企业的情绪变化。

高端白酒的绝对定价权掌握在贵州茅台手中,这是毋庸置疑的,看看贵州茅台的主力产品飞天茅台零售价变化,对五粮液的主力产品普五和泸州老窖的主力产品1573零售价的影响就知道了。

飞天茅台零售价大幅增长的时候,五粮液和泸州老窖的报表非常亮眼,这是因为飞天茅台零售价足够高,给普五和1573零售价留下了很大的涨幅空间(举个例子,现阶段飞天茅台零售价逼近3000元/瓶,而普五和1573的零售价才1000元出头,这中间的价格留下了很大的真空,给了五粮液和1573很大的提价空间),但是,如果一旦飞天茅台的零售价出现大幅下跌,五粮液和泸州老窖报表就会承压,甚至出现出厂价和零售价倒挂的状况。

根据五粮液披露的最新半年度业绩预告显示,公司2019年上半年实现营收271.5亿元,同比增长26.5%;归属股东净利润93亿元,同比增长31%。拆分开看,一季度五粮液营收增长26.6%,净利润增长30.36%;二季度营收增长27.1%,净利同比增长32%。

很明显,二季度公司净利润增长速度在一季度高基数上提速了,为什么?

飞天给普五零售价打开了上涨空间

根据五粮液披露的原因说是产品结构调整(高端产品占比提升),核心产品量价提升所致。

但从五粮液以往披露的一些数据看,公司核心单品普五在价上面给公司的收入贡献相对有限,因为,新一代普五出厂价提升已经是5月底了,而公司梳理低端子品牌,整体的产品结构是有所提升。

主要还是普五销量的增加所致,而销量的提升,也是得益于飞天茅台出厂价持续攀升,为什么上面我们提到五粮液的零售价受飞天茅台的零售价影响,现在销量也受影响呢?

去年五粮液的主力产品普五零售价大部分时间维持在每瓶1000元下方,而一批价在每瓶在830元至850之间,到零售商手中成本估计就每瓶900元上下,离终端零售价差距不过100元,相比较飞天茅台渠道每瓶1000元多元的利润,五粮液渠道的经销商真算不上幸福。

而今年在飞天茅台零售价格的突飞猛进之下,五粮液的终端零售价也普遍推高到1200元/瓶(比如举办婚礼,1500元的飞天茅台和1000元的普五你可能会选飞天,但是飞天2600元,且大批量买不到,而普五只有1200元或者1000元呢?),五粮液渠道有了充足的利润,零售商的卖酒动力能不足吗?同时也吸引新的经销商加入。另外,加上茅台上半年清退了一批经销商,也不排除这批经销商跑到五粮液这边来。

虽然,五粮液今年的业绩表现比较亮眼,但是,值得我们思考的是,高端白酒行业的定价权掌握在茅台手中,如果飞天茅台终端零售价出现下滑,到1800元/瓶甚至到1500元/瓶,普五还可以卖1200元/瓶吗?那时候五粮液的报表还会这么靓丽吗?

2019年下半年业绩或开始承压

最后,我们再来简单谈谈下半年、以及未来我们对五粮液业绩的看法。

五粮液新的普五在2019年5月底上市,每瓶出厂价提高了100元,只要下半年高端白酒行业不出现系统性风险,飞天茅台的零售价稳在2000元/瓶上方,五粮液超额完成2019年业绩目标是大概率事件(营收超过500亿元),营收增长约25%。

由于下半年有提价因素,渠道的利润也增厚了,零售商的动力较足,销量上同比只要稍稍放量就可以完成500亿元,估计没有什么难的。

五粮液在2017年年报中提到,到2020年末公司的营收突破600亿,现在来看,完成的概率还是有的,因为,2019年五粮液超额完成目标收入500亿元是大概率事件,2020年上半年新普五上市的涨价效应还在,就算销量基本保持不变,营收差不多也可以保持2位数增长(这是比较保守的估计),但是,到了下半年估计业绩就会有所承压,因为前几年公司业绩持续高速增长,加上2019年5月底普五的提价效应,2020年下半年业绩想要大幅增长就比较困难了。

当然了,2020年五粮液具体能不能完成600亿元的营收目标,还的以公司具体披露的数据为准。



责任编辑:齐蒙
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