“鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者，切实履行社会责任。”日前国务院发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》明确作出上述表述。

记者据数据统计，截至12月7日记者发稿，今年以来，359家公司合计耗资579.94亿元进行回购。从回购执行情况来看，年内有231单回购计划实施完成，其中216单股份回购数量或回购金额达到预案下限，回购方案有效执行率达到93.51%。

市场人士认为，近年来，股份回购逐渐得到上市公司的重视，A股回购规范性较好。但是，投资者还需具体分析公司回购的原因、目的以及资金来源等因素，以明辨回购的可执行性。

近八成股份回购用于员工激励

在2018年A股回购制度改革以来，绝大多数上市公司股份回购用于员工激励(股权激励、员工持股计划等)，激发员工的主观能动性，进一步完善公司治理结构。

从211家今年新发布的股份回购计划来看，其中有167家涉及股权激励、员工持股计划和建立公司长效激励机制，占比为79.15%，即近八成股份回购用于员工激励。另外，回购股份用于注销、转换可转债和进行市值管理(维护公司价值及股东权益)的分别有15家、6家、23家。

从实施回购金额来看，截至12月7日，年内359家公司合计花费579.94亿元进行了回购。其中，15家公司耗资超过10亿元，其中格力电器、中国建筑、美的集团、国电电力和雅戈尔5家超过20亿元。格力电器位居榜首，已经耗资51.8亿元回购公司股份。

记者注意到，上述51.8亿元只是格力电器年内的第一轮回购计划实施金额，在今年10月14日，格力电器还抛出了年内的第二轮股份回购计划，目前尚未实施。据记者梳理，今年以来，截至12月7日，如格力电器一样抛出第二轮回购计划的共有20家，其中5家公司已经完成了年内的第二轮股份回购计划。

从年内整体回购金额看，今年A股回购金额较去年的回购高峰期有所下降。据数据统计，去年同期，A股回购金额超过800亿元。

中山证券首席经济学家李湛对记者表示，今年A股回购金额有所下降，主要原因有两点：一是A股整体行情较好，大部分上市公司股价较高，不需要通过回购股份来稳定股价；二是利用股份回购可减缓股权质押保证金追缴的压力，而今年以来，A股股权质押风险整体缓释，回购动力减弱。

太平洋证券投行部董事总经理王晨光对记者表示，有两方面原因导致今年的回购金额下降，首先，今年以来，随着注册制的实施，A股公司股价逐渐趋于两极分化，优质公司股价涨幅较高，公司虽有实力回购，但由于股价较高，回购动力不足。绩差公司本身就无实力回购，而且随着股价走低，即使回购可能也无法阻止股价下跌。其次，近年来，监管层对上市公司回购监管力度加强，没有实力回购的公司，也不敢贸然表态回购，以免最后无法履行承诺，被监管处罚。

李湛认为，近年来，股份回购逐渐得到了上市公司的重视。上市公司回购一方面有稳定股价的意图，另外一方面也展示了大股东对公司发展前景抱有信心。从A股股份回购情况来看，整体较为规范。但是，投资者还应该具体分析公司回购的原因、目的以及资金来源等因素，以明辨“真回购”还是“假回购”。

有效执行率超九成

从股份回购执行情况来看，记者据数据统计，截至12月7日，今年以来，共有231单股份回购计划实施完成，其中，216单回购数量或回购金额达到了回购计划中承诺的最低目标(即回购计划有效执行)，占比93.51%；15单未达目标金额下限，占比为6.49%。

据相关公司股份回购实施结果公告梳理得知，15单未达承诺下限的回购中，有10单是因为回购期内股价超过回购方案中的回购价格上限，客观上导致无法继续实施回购；另外5单则是主要因为公司资金流紧张，或因定增、可转债、公司债发行失败，或因经济、市场环境变化，而最终导致股份回购实施“未达标”。

“根据监管要求，上市公司披露回购方案后，非因充分正当事由不得变更或者终止。”李湛表示，但是若公司生产经营、财务状况、外部客观等较回购预案发布前产生较大变化，为了保证公司生产经营的正常运行，可以在说明合理性、必要性和可行性，并提交董事会或股东大会审议后终止回购。

记者查阅上述5家回购“未达标”的上市公司公告发现，其中2家在回购期限届满前曾发布终止回购的公告；还有1家披露称，回购原计划用于股权激励和转换可转债，但由于公司终止发行可转债，对回购股份用途产生影响，而已经回购股份数量可以满足股权激励计划需求，所以最终回购总金额未达到回购方案计划金额下限；此外，有2家公司因未在承诺期内完成回购股份计划，也未及时、充分披露公司不能按承诺实施回购股份计划的风险信息，最终分别收到地方证监局、交易所的警示函、监管函。

王晨光表示，近年来A股回购实施的执行率很高，因为如果承诺后没有完成，会受到证监会和交易所的处罚，负面影响较大。“企业回购本来是为了增强投资者信心，稳定股价，若被处罚，反而损害企业形象，得不偿失。所以，如果没有特殊情况，企业一般都会尽力完成计划。”