“辣条一哥”卫龙再次向自己的“上市梦”发起了冲刺。11月15日，记者从港交所获悉，卫龙已经通过了港交所聆讯。而“辣条第一股”这个梦想，卫龙早在半年前就已经尝试过，于今年5月12日第一次向港交所递交了招股书，不过，该招股书此前已“失效”。

在业内人士看来，通过聆讯意味着卫龙成为“辣条第一股”只剩下时间问题，但上半年净利润下降使得上市后的卫龙盈利能力有一丝不确定性。更新后的招股书显示，2021年上半年卫龙净利润为3.58亿元，同比下降2.53%。叠加卫龙存在的食品安全问题，以及三只松鼠、良品铺子等品牌的挤压，卫龙能否借资本市场更进一步还很难说。

增收不增利

一根辣条背后，究竟有着多大一盘生意？

11月15日，记者从港交所获悉，卫龙已经通过了港交所聆讯。

这并不是卫龙首次提交招股书，今年5月12日，卫龙就曾向港交所提交招股书，不过按照港交所主板上市规则，申请企业递表时间超过6个月未获批，其招股书就会自动呈现失效状态。这次是卫龙在失效前最后一天即11月12日再次向港交所递交上市申请，此次从递表到通过上市聆讯只用了两天时间。

值得注意的是，已通过上市聆讯的卫龙上半年业绩出现了下滑。更新版招股书显示，2021年上半年，卫龙实现收入23.03亿元，较2020年同期的18.87亿元增长22.06%；净利润为3.58亿元，较2020年同期的3.67亿元减少2.5%；净利率也由2020年6月30日止6个月的19.4%降至截至2021年6月30日止6个月的15.5%。

对于业绩下滑，卫龙在招股书中解释称，“主要由于若干主要原材料的采购价格上涨，运营成本的增加，包括分销及销售费用和管理费用，前者主要是因公司销售团队扩大、广告费用增加；后者主要是由于管理人数量的增加”。

卫龙增收不增利背后与其毛利率下滑不无关系。数据显示，2018年、2019年、2020年和2020年前6个月以及2021年前6个月，卫龙的毛利率分别为34.7%、37.1%、38%、37.5%以及36.9%，其中2018-2020年呈增长态势，而2021年上半年则同比减少约0.9%。

在香颂资本董事沈萌看来，净利润和净利率下降说明企业销售的盈利能力降低。目前，辣条的热度开始出现缓慢下滑，疫情下的消费需求也有所减弱，叠加原材料和生产成本增加不可避免会影响“辣条一哥”卫龙的盈利能力。

官网信息显示，卫龙由刘卫平和刘福平于2001年在河南漯河创办，2003年，公司申请卫龙商标。据了解，除了拳头产品卫龙辣条外，卫龙旗下产品还包括面制品、豆制品、魔芋制品、蔬菜制品四大类几十种产品，还着重打造旗下第二大明星单品——魔芋爽，并进入卤制品、海味素菜等细分市场。

内忧外患

通过聆讯，卫龙距离“辣条第一股”越来越近。然而，上市后无论就卫龙自身存在的食品安全问题，还是休闲食品市场越发激烈的竞争，卫龙需要面临的问题仍不少。

对于卫龙来说，摆在首位的便是食品安全问题。黑猫投诉显示，在近30天内，卫龙投诉量达22条，多涉及食品安全问题。“卫龙魔芋丝吃出异物”“买的魔芋爽素毛肚吃出了一块黑色的物体，和虫子一样”“卫龙风味海带吃出虫卵”……不少消费者对卫龙食品安全提出质疑。

事实上，此前卫龙就曾数次被河南、山西、湖北等省份的市场监督管理局、食药监局查出，在其产品中添加了山梨酸及其钾盐和脱氢乙酸及其钠盐防腐剂。此外，公开资料显示，卫龙品牌所属公司平平食品截至目前涉及的司法案件中，排在首位的案由即是产品责任纠纷，高达39件。

在沈萌看来，虽然食品安全如果不造成潜在的诉讼和赔偿，不影响上市，但上市后如果不改善食品安全问题，不排除会引发监管风险。

在招股书中，卫龙方面同样提到，“未能维持食品安全及始终如一的质量可能会对公司的品牌、业务及财务表现造成重大不利影响”。

除品牌本身问题，上市后卫龙还面临日渐拥挤的休闲食品赛道，即使登陆资本市场，也很难高枕无忧。

从产品结构看，卫龙营收多度依赖于调味面制品。招股书显示，2018-2020年，卫龙调味面制品的收入分别为21.62亿元、24.75亿元和26.9亿元，占收入比重分别为78.6%、73.1%、65.3%。卫龙或是意识到上述问题，为拓展盈利渠道，卫龙增加了蛋制品、蔬菜制品(海带)、豆类及其他休闲食品品类。

不过，在卫龙新布局的休闲食品品类领域，已经有不少成熟的品牌，譬如三只松鼠、良品铺子、盐津铺子。根据弗若斯特沙利文报告，2020年，在中国休闲食品市场，卫龙排名第七位。按零售额计，卫龙占整体市场份额的1.2%。

此外，从公司体量看，和已经上市的零食类企业相比，卫龙的营收规模仍稍逊一筹。招股书显示，2018-2020年，卫龙的总收入分别为27.52亿元、33.85亿元、41.2亿元。而良品铺子、三只松鼠2020年度分别营收78.94亿元、97.94亿元。

在战略定位专家徐雄俊看来，上市后卫龙的资金会更加充裕，应该会扩大市场份额甚至跨界其他产品。不过，对于即将成为“辣条第一股”的卫龙来说，食品安全隐患、产品线单一以及激烈的竞争市场等都是卫龙待解的难题。

对于上述食品安全问题以及未来如何应对市场竞争，卫龙相关负责人在记者采访仅表示，“目前项目进展一切正常，根据联交所的规定，静默期公司需要遵守信息保密的规则”。