中国人民银行(以下简称“央行”)11月27日发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)明确了下一阶段货币政策主要思路。在货币政策主基调上，《报告》提出，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。

与《2023年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称《二季度报告》)强调“逆周期调节”不同，《报告》将跨周期和逆周期调节并列，且明确要“更加注重”。

民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，在国内经济延续复苏和海外约束减弱环境下，为加快建设金融强国，当前货币政策强调做好跨周期和逆周期调节，既着眼当下、又放眼长远，将更加注重平衡好短期经济增长和长期结构优化问题。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，这主要源于三季度宏观经济复苏动能转强，“预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现”。但当前经济回稳向上的基础还不牢固，特别是房地产行业仍处于调整过程，接下来为推动经济将继续向常态化运行轨道回归，货币政策还将保持稳增长取向，继续用力。

相较于《二季度报告》，此次《报告》中还有许多新提法，其中之一是“准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节”。

在银河证券首席经济学家章俊看来，这一表述表明央行一贯强调的“保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”已有了新内涵，不再是单一的总量匹配，更强调结构调节。

“M2同比增速自3月份开始连续7个月下行，持续低于社融增速。这种现象并非是不匹配，是‘经济结构转型、金融回归本源等对融资增长和融资结构带来深刻变化’之后，信贷结构中‘增’的一面和‘减’的一面在切换中存在时滞带来的短期波动。”章俊说。

王青认为，“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，意味着接下来信贷投放不能片面强调新增规模，要更加注重精准投放、盘活存量信贷资金。

《报告》还提出，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续工具，优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，加快培育新动能新优势。

信达证券首席宏观分析师解运亮认为，这与金融服务实体是相呼应的。所谓“五篇大文章”无一例外都是实体经济，包括传统实体和新实体。《二季度报告》仅提到“小微企业、科技创新、绿色发展”，《报告》新增了养老金融和数字金融，进一步强调了货币政策工具支持实体经济的范围。

此外，央行在《报告》的专栏文章中强调，“积极主动加强货币政策与财政政策协同”。

章俊认为，当前积极的财政政策逆周期发力，国债、地方专项债、与化债相关的地方特殊再融资债券的发行，均需要维持商业银行流动性充裕。跨周期调节以自然利率为锚，当前政策利率仍有调降空间以稳固经济回升、减轻政府债务压力。