下一阶段货币政策如何走？年末年初信贷工作如何安排？人民币汇率近日走强后将如何维护外汇市场平稳运行？11月27日晚间发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》中，央行对市场关注的热点问题一一进行了详解。

接近央行人士表示，三季度货政报告体现了中央金融工作会议基调，坚持稳健的货币政策取向，强调“更加注重做好跨周期和逆周期调节”“充实货币政策工具箱”，将继续为金融支持高质量发展营造良好的货币金融环境，未来央行对经济发展的支持力度持续较强。

统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动

谈及下一阶段货币政策思路，三季度货政报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。

对于信贷投放，报告提出，要保持货币信贷总量适度、节奏平稳。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。

报告并称，要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对“基本匹配”的理解和认识。

市场人士分析认为，未来货币信贷增长既会对实体经济保持稳固支持力度，又会强调可持续的平稳投放，更好地匹配宏观经济发展和经营主体需求。同时，强调关注存量贷款的持续效用，“盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向对支撑经济增长同等重要”。

增强市场基准利率的公信力

在展望下一阶段的利率时，报告提出“增强市场基准利率的公信力”、“增强LPR对实际贷款利率的指导性”，并强调了观察市场资金的实际供求状况，主要是看市场基准利率的走势，个别时点少数交易的利率波动不代表市场整体情况。

报告称，要深入推进利率市场化改革，健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，提升市场基准利率的公信力。持续发挥好贷款市场报价利率(LPR)改革效能， 增强LPR对实际贷款利率的指导性，推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹好增量、存量及其他金融产品价格 关系。发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，稳定银行负债成本，增强金融支持实体经济的可持续性。

在题为“提高利率政策协同性 支持经济回升向好”的专栏中，央行称，2023年以来，央行综合考虑经济金融运行特点，合理统筹政策出台时机，实施了一系列利率政策，利率政策针对性和协同性明显增强。

央行表示，下一步将按照党中央、国务院决策部署，继续实施稳健的货币政策，持续发挥 LPR改革效能和存款利率市场化调整机制作用，落实好已出台的降低存量房贷利率等一系列政策，推动企业居民融资成本稳中有降，发挥好货币 政策促消费、稳投资、扩内需作用，推动经济持续回升向好。

加强外汇市场管理，坚决防范汇率超调风险

对于备受关注的人民币汇率，央行提出，加强预期管理，立足长远、发轫当前，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范。要坚持底线思维，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行并称，要加强外汇市场管理，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险 中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健 康发展。

市场人士分析认为，报告引用中央金融工作会议“加强外汇市场管理”的表述，并纳入了“三个坚决”的表态，体现央行防范汇率超调风险的决心和能力。

一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求

房地产金融方面，三季度报告指出，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。

今年以来，金融部门从供需两端综合施策，“三箭齐发”保持贷、债、股等重点融资渠道稳定，支持改善行业经营，优化调整个人住房贷款政策，着力稳定房地产市场。

市场人士分析认为，房地产金融风险外溢性有限。目前50万多亿元房地产贷款中超7成是个人住房贷款，而国有四大行2023年中报显示个贷不良率仅为0.5%左右，房地产市场调整对金融体系的外溢影响可控。报告还提到要用好保交楼贷款支持计划、房企纾困专项再贷款等工具，将进一步支持房企化险。

存量资金流通循环是支持实体经济的重要方式

最新报告以专栏的形式详解了如何盘活存量资金，提高资金使用效率。

专栏指出，不仅增量信贷能支持实体经济，盘活低效存量贷款也有助于经济增长。目前，我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年新增20万亿元左右。资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，虽然不会体现为贷款增量，但同样能为经济高质量发展注入新动力。

接近央行人士表示，信贷稳定增长和均衡投放更有利于营造良好的货币金融环境。过去几年，虽然每年贷款都同比多增，但“大月过大、小月过小”波动更为突出，这很大程度上是信贷本身在提质降速过程中，信贷结构中“增”的一面和“减”的一面在时间上可能不同步。前不久三部门联合召开的金融机构座谈会提出要“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，就是希望1月“开门红”时点或3月、6月等贷款大月不要冲太猛，适度向前后贷款“小月”进行平滑，通过增强信贷增长的稳定性，提升经济恢复发展的稳定性。

央行在专栏中表示，下一步，要深入贯彻中央金融工作会议精神，按照党中央、国务院决策部署， 实施好稳健的货币政策，准确把握货币信贷供需规律和新特点，推动货币信贷和社会融资规模实现质的有效提升和量的合理增长。

货币政策与财政政策协同力度增强

在最新报告中，央行以专栏的形式分析了如何积极主动加强货币政策与财政政策协同。

报告强调，货币政策与财政政策协同发力、相辅相成，创造宏观政策空间。二者可以在总量、结构等层面相互配合，不断提升宏观调控的整体效率。

最新货政报告提到要推动商业银行开展国债柜台业务。通过优化服务、丰富业务品种，可以吸引更多个人投资者购买国债。

央行表示，下阶段，结合政府债券增发的形势需要，将进一步加强与财政政策的协调配合，加快债券市场建设，优化国债持有结构，推动银行发展政府债券柜台销售和交易，便利更多企业和居民持有国债，实现国债投资主体多元化， 既有效保障政府债券顺利发行，又加快促进直接融资发展。

此前，央行有关部门负责人在三季度金融数据发布会上就曾表示，要推动银行发展政府债券柜台销售和交易，通过提供双边报价，改善柜台服务，为居民储蓄提供兼具安全性、流动性和收益性的金融产品。