多次传出上市消息的水滴公司，靴子终于落地。近日，水滴公司向SEC递交了IPO招股书，计划在纽交所上市，股票代码为“WDH”，融资额度为1亿美元。招股书显示，2020年，保险佣金收入是水滴公司的主要收入来源，占总营收的89.1%。而打着“公益“招牌的水滴筹、水滴互助是水滴公司重要获客来源，但这种“赚钱”模式也引来不少质疑。值得一提的是，水滴公司净收入2020年为30.28亿元，同比增长100.4%，但净亏损6.64亿元，近三年来合计亏损约11.9亿元，何时实现盈利也是水滴公司所面临的重大挑战。

从招股书来看，水滴保险无疑是水滴公司的营收支柱，且份额逐年上升。数据显示，2018年至2020年，水滴保险佣金收入占公司总营收的比重分别为51.3%、86.6%、89.1%。

得益于保险经纪收入的增加，水滴公司的营收业绩也颇为亮眼。2018年至2020年的净营业总收入分别为2.38亿元、15.1亿元和30.3亿元，2019年同比增长534.6%， 2020年增幅下滑明显，但也高达100.4%。不过，营收扩大并未给水滴带来利润，从2018年至2020年，水滴公司一直处于亏损状态，净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元和6.64亿元，三年累计亏损约11.9亿元。对于亏损的原因，水滴公司表示，亏损来自于销售营销费用以及因涉足保险业务带来的增长成本。

新快报记者查阅招股书发现，过去三年，营销费用一直是水滴公司支出费用中的主力。从2018年至2020年，水滴公司的营销费用支出分别为1.85亿元、10.56亿元、21.31亿元。其中，2020年营销费用的营收占比已达70.4%。

时至今日，水滴公司依旧面临盈利挑战。其在招股书的风险提示中称，“将来可能无法实现或维持盈利能力或正现金流量。”

“营销费用很高，证明公司并没有定型，还没有找到稳定的流量来源。”文渊智库创始人王超分析指出，如果水滴公司不能深挖自有流量，又找不到新的流量来源，随着互联网领域流量成本越来越高，公司将会面临更严峻的挑战。