赴美上市后的第一份财报出炉，知乎仍旧没有逃出“净亏损”的泥沼。今年一季度公司净利润为-3.247亿元(人民币，下同)，甚至比去年同期还扩大了61.3%。究其原因是，知乎在成本端继续“烧钱”。

5月17日美股收盘，知乎高开低走，收报7.91美元，跌1.13%，股价仍处于破发区间。

烧钱也给知乎带来了规模效应，一季度营收达到4.78亿元，同比增长154.2%，平均月活跃用户数为8500万，同比增长37.7%。

看上去，知乎正在走在一条“营收持续增长，亏损也在持续扩大”的道路。

挣得多，亏得更多

尽管知乎营收从有公开披露的2019年开始保持增长，但其归母净利润持续呈现亏损状态。

数据显示，知乎2019年净亏损为14.31亿元，2020年净亏损缩减至10.18亿元，但净亏损额仍高居不下。

最新财报显示，知乎的亏损问题仍然未能得到解决，一季度净利润为-3.247亿元，股价也仍然处于破发区间。5月17日发布财报当天，知乎高开低走，收报7.91美元，跌1.13%，股价继续低于3月底9.5美元的发行价。

越做越大的知乎，在上市之后也越来越舍得砸钱。

根据财报，上市前，2020年一季度知乎的主营业务成本支出为1.099亿元；上市后，这一数字飙升至2.056亿元，增加近90%。

此外，上市后，知乎的营业费用也处于高位：一方面是广告服务执行费用和内容相关费用增加；另一方面是用户流量增长导致云服务和带宽费用增加。

从财务数据来看，过去一个季度，知乎销售和营销费用同比几乎翻了两倍，至3.466亿元。与云服务带宽成本相关的研发费用则同比激增0.9亿元，至1.063亿元。

“知乎烧钱带来了业绩增长，特别是营收超预期增加，从这一角度上看，知乎的战略选择与商业结构是正确且健康的。”互联网分析师丁道师对时代财经表示，从历史上看，现在的巨无霸企业像阿里、京东等，都走过这样“烧钱换未来”的道路，最终也让投资者们看到了未来，并坚定地持有下去。

付费会员越来越重要了

从最新公布的用户数据看，知乎也不算失颜面。

一季报显示，知乎平均月活跃用户数为8500万，同比增长37.7%。平均月付费会员数上升至400万，同比增长138%，付费会员渗透率从去年的3.4%升至4.7%。

但值得一提的是，根据毒眸分析，2019-2020年，虽然知乎月均付费会员数以及付费率都有所增长，但ARPPU(每付费用户平均收益)却下降了11.5%，呈现出知乎用户不爱花钱了这一隐忧。

从一季度数据来看，知乎的会员收入为1.27亿元，同比增长127%，相对于它飙升了138%的月均付费会员数，会员收入增长没那么可观，这也意味着不断增长的会员，并未能贡献与增速相匹配的收入。

不过从营收结构来看，愿意付费的会员对于知乎来说，越来越重要了。

从绝对贡献值来看，一季度会员收入是知乎除了2.14亿广告业务收入之外，贡献最大的板块；而从增速来看，除了体量较小、仅贡献了1714万元营收的电商、在线教育，会员收入的增速最快。

知识付费难在商业化变现。知乎打转多年。特别是2019年知乎上线“盐选会员”，整合平台上所有付费产品(电子书、Live讲座、读书会等)对外打包售卖，效果远低预期，被网友戏谑称为“起点+故事会”类产品。

目前知乎的营收主要包括两大块：“线上广告”与非广告业务，后者包括“盐选会员”“知+”“其他业务(包括在线教育、电商)”。

而此次发布的财报显示，非广告业务(包括盐选会员、知+、在线教育与电商)营收占比攀升至55%，超过广告业务，成为知乎第一营收来源，线上广告的营收占比从去年全年的62%降至45%。

这与知乎创始人兼CEO周源所希望的成为一家让会员为优质内容付费的“质量+流量”企业，似乎越来越近了。

丁道师对时代财经表示，“非广告业务”超过“广告业务”是平台类互联网公司的最终归宿，国内三大视频网站近年来也都朝这一方向发展，像在平台上收取会员费等，都是商业化变现模式转型升级的结果。这一趋势未来会越来越强。

“非广告业务的增加在资本市场上还会增加知乎的估值，也就是增大投资者对它的想象空间，让知乎走向升级。”丁道师说。