网红小家电品牌小熊电器上半年遭遇滑铁卢，公司业绩双降，幅度颇大；公司第二季度业绩表现更为严峻，公司运营状态进入“熊市”。

2023年以来，小熊电器股价从最高92.97元/股，波动下行至10月16日收盘价42.59元/股。为提振业绩以及多元化布局，小熊电器年中还数亿元收购处于亏损的罗曼智能。重营销轻研发，高度依赖线上渠道的小熊电器遭遇成长阵痛。

上半年归母净利润下降超三成，单一渠道发展遇瓶颈

网红家电小熊电器业绩变脸，公司上半年营收同比下降近9%；归母净利润同比下降32%。第二季度更为严峻，公司营收同比下降14%；归母净利润锐减至1013万元，同比下降近86%。

公司厨房小家电品类全线下滑，好在生活电器托底，公司毛利率达36.70%，同比下滑1.01%。

家电产业分析师丁少将表示，小熊电器业绩下滑主要有三个方面原因，一是小家电整体需求震荡下行，小熊电器布局品类多属于非刚需性品类，市场需求相对不足。二是小家电市场竞争日趋激烈，公司均价被拉低，也拉低营收和利润表现。三是小熊电器营销费用相对比较高。

“小熊电器上半年在高基数下，行业需求承压竞争加剧，公司渠道调整致营收承压；毛利率延续下滑趋势主系国内行业竞争加剧致均价下滑。”开源证券分析师吕明认为。

小熊电器成立于2006年3月，主营业务为创意小家电。其主打自主品牌“小熊”，通过电商真正崛起，试图成为“在产品销售渠道与互联网深度融合的’创意小家电+互联网’企业”。

自成立以来，线上电商渠道一直是小熊电器最主要的销售渠道。小熊电器的产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会和抖音等电商平台进行销售。

2019年8月，小熊电器登陆深交所开始上市交易。在此之前，证监会也要求小熊电器对“主要电商平台经营政策的变化是否会对发行人生产经营产生重大不利影响，采取的措施及其有效性”进行说明。不过，小熊电器2023年线上渠道营收占比仍高达82.05%。

家电产业分析师梁振鹏认为，小熊电器业绩下滑有外部原因，也有内部原因，更多的是内部原因。外部原因主要是上半年厨房小家电市场零售额同比下跌。从内部原因来看，小熊电器产品卖不动，毛利率更低，外销市场又没有打开，市场竞争激烈。

“具体来看，小熊电器从创意小家电起家，销售速度增长比较快。随着，美的、苏泊尔、九阳等小家电巨头，以及其他大型家电企业重视、布局这些细分领域；加之，小家电行业资金、技术、生产门槛都比较低，产品容易同质化，小熊电器面临竞争压力。”梁振鹏认为。

梁振鹏提到，小熊电器靠互联网电商渠道发家，近年来电商渠道红利消退，小家电电商渠道基本不增长，电商轻资产运营的优势不足，线下实体门店的渠道远远不如苏泊尔、九阳、美的，公司渠道压力逐渐增大。

公司战略选择结果叠加市场竞争加剧，令小熊电器面临阵痛。不少券商纷纷下调小熊电器公司评级、盈利目标，天风证券提到，由于小熊电器短期经营承压，下调“买入”为“增持”评级。申银万国证券下调小熊电器盈利预测，下调至“增持”投资评级。

收购亏损企业布局多元化，产品质量投诉频发

小熊电器也“费”财务总监。不到两年时间，小熊电器两任财务总监离职。2023年4月，公司财务总监邹勇辉辞职。邹勇辉2017年加入小熊电器，此前曾在双林集团、广日电梯、美的、三星医疗、欧菲光等多家公司任职。

2023年6月，曾在德勤、华为等任职的冯勇卫入职公司，并在当年12月被聘任为财务总监。不过2024年6月，公司财务总监冯勇卫辞职。

对于财务总监聘任事宜，小熊电器表示，公司目前经营状况良好，各方面运作正常。公司将根据相关规定尽快完成新的财务总监选聘工作。

在财务总监离职之后，小熊电器发起一笔收购。7月，小熊电器拟以现金1.54亿元收购罗曼智能61.78%的股权（对应整体估值为2.50亿元）。收购后，公司将控股罗曼智能，合并报表。

罗曼智能主营产品包括口腔护理电器、美发护理电器。罗曼智能代工业务占比80%，客户包括飞利浦、松下、雅萌、赛博等。自主品牌业务规模较小，由于该项业务自投入运营以来持续亏损，对罗曼智能整体业绩拖累较大，导致其2023年净利润亏损372万元。

收购企业或能快速增厚业绩，丁少将表示，小熊电器收购罗曼智能意在开辟多元化的赛道，尤其是个护小家电。通过收购成熟企业能够更快速布局市场，增厚公司业绩。不过，罗曼智能自有品牌做得并不好，这也是公司亏损的重要原因。

有投资人询问小熊电器收购罗曼智能的考察是否足够？是否有和其他标的做充分的对比？这家公司处于亏损状态，是否有购买不良资产的嫌疑?

对此，小熊电器回应，公司已就收购罗曼智能进行了充分的调查，并聘请了会计师和评估师对其进行了审计和评估。2023年罗曼智能亏损，是因为其自主品牌业务亏损对整体业绩拖累所致。罗曼自主品牌业务剥离后，经营业绩相信会得到改善。

“小熊电器收购个护小家电品牌属于多元化发展，行业跨度不大，当前个护小家电市场竞争也非常激烈。被收购的罗曼智能市场表现一般，也在亏损，如果整合不好，可能成为小熊电器的沉重包袱，会拖累小熊电器业绩，收购风险不小。所以，收购新企业并不代表公司就能在个护小家电市场打开局面。”梁振鹏认为。

重营销的小熊电器也面临不少消费者纠纷。新浪黑猫投诉平台显示，有消费者反映，小熊电器产品质量差、维修频繁。此外，全国12315消费投诉信息公示平台显示，截至10月16日，小熊电器近一月投诉18件，环比增加5.88%。

小熊电器2023年公司包括广告营销的销售费用8.84亿元，研发费用1.43亿元。2024年上半年公司销售费用3.98亿元，研发费用9285万元。近年来，小熊电器虽然不断提高研发投入，不过与销售费用相比差距仍大。

“整体来看，一方面，小熊电器需要在多元化基础上，进一步专业化，需要战略聚焦，产品面不能铺得太广，否则对产品研发、营销和渠道都会形成非常大挑战。另一方面，小熊电器需要精品化，打造有技术壁垒的产品。”丁少将认为。