日前，山东英科环保再生资源股份有限公司（简称“英科环保”）科创板IPO申请获上交所受理。英科环保是一家从事可再生塑料的回收、再生、利用业务的公司，本次计划发行股票不超过3325.81万股，拟募资8.77亿元用于建设投资塑料回收再利用设备研发和生产项目、10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目以及补充流动资金项目。

再生塑料粒子销量稳增

英科环保主要围绕回收、再生、利用三大类核心技术，形成三大类主营业务，覆盖PS塑料循环利用的完整纵向产业链，并在再生PS塑料为主的基础上，横向拓展再生PET、PE、PP等多种塑料循环利用业务。

招股书显示，2017年至2019年，公司销售毛利率分别为28.68%、29.21%、28.76%，2020年一季度销售毛利率达28.98%。成品框、线条、再生塑料粒子和回收设备，是公司的主要收入来源。

成品框和线条是英科环保主打产品。2017年至2019年，成品框收入占公司主营业务收入比例分别为60.8%、56.23%、46.39%，销售金额约为6.16亿元、6.59亿元、5.89亿元。线条收入占公司主营业务收入的比例分别为30.48%、26.6%、27.61%，销售金额约为3.09亿元、3.12亿元、3.51亿元。

近三年来，成品框销售额不断下滑。英科环保表示，2019年成品框销售收入出现下降，但公司在2019年扩大了对非北美市场的销售，抵消了一部分北美市场收入下滑影响。

与之相反的是，再生塑料粒子产品销售额连续三年保持较快增长。2017年至2019年，再生塑料粒子产品销售金额约为5689万元、1.65亿元、2.9亿元，在主营业务收入中占比分别为5.61%、14.07%、22.86%。

招股书称，随着社会对资源回收利用的日益重视，再生塑料行业获得了持续稳定发展。英科环保作为全球PS塑料再生领域龙头，不断投入研发资金以保证产品竞争力，加之在公司覆盖全球的回收与营销网络和专业化团队的共同运作下，公司生产的再生塑料粒子产品受到市场广泛认可。

存货价值高企

招股书显示，英科环保主营业务成本构成以直接材料和制造费用为主。2017年至2019年，公司直接材料费用约为5.24亿元、6.26亿元、7.02亿元，占总营销成本比重分别为72.29%、75.26%、77.39%。

PS泡沫/饼块及再生PS粒子是公司的主要原材料。近三年来，饼块的价格在不断提高，公司成本也随之增加。2017年至2019年，饼块、泡沫单价分别为3.37元/千克、4.8元/千克、5.02元/千克，公司采购量分别为3.34万吨、3.25万吨、4.43万吨。

英科环保在招股书中表示，2020年受原油价格下跌影响，粒子及泡沫饼块等原材料市场价格较低，公司预计未来原材料价格会上涨，因此囤积了较多原材料。招股书显示，2017年至2020年一季度，公司存货账面价值约为1.25亿元、1.36亿元、1.48亿元、1.77亿元，占流动资产比重分别为35.83%、24.34%、28.05%、34.05%。

值得一提的是，英科环保产品以外销为主，前五大销售客户均为海外客户。2017年至2020年一季度，公司海外销售额占总营收比重分别为79.44%、72.56%、63.68%、78.76%，其中北美洲占比分别为53.44%、49.82%、36.64%、45.85%。

受疫情等因素影响，英科环保外销业务存在诸多不确定性因素。报告期内，美国是公司的第一大出口国，如果美国、欧洲等国在包括关税、允许进口的商品类别等贸易政策层面持续发生不利变化，可能导致公司出口客户群体、出口商品类别等受限，并对公司经营产生不利影响。

研发投入增加

尽管可再生塑料对环保有所助益，但可再生塑料综合利用业还面临着回收效率低、优质再生技术复杂、高值利用方向不确定等问题。英科环保必须不断在塑料回收设备、再生塑料粒子和再生塑料制品等方面进行新产品研发和新市场开拓。

英科环保投入研发费用逐年提升。2017年至2020年一季度，公司研发投入分别为3691.86万元、4726.76万元、5400.51万元以及1313.08万元，占营业收入比例分别为3.63%、4.02%、4.24%以及5.34%。

英科环保表示，除了开展已具备一定规模的PS塑料回收再生业务外，公司正在建设PET、PP、PE等塑料品类的回收再生项目。公司将从降低生产期间的耗损率和提升产出再生粒子的纯度等方面提高再生造粒技术水平，并计划探索化学法等新再生技术路径。

英科环保同时在招股书中提示，如果公司新技术、新产品研发失败或研发的产品不能契合市场需求，将会影响投入资金的回收和新产品效益的实现，增加经营成本，导致公司未来的经营业绩和盈利能力增长放缓甚至下降。