4月11日，中国人民银行(下称“央行”)发布3月份金融数据。数据显示，3月份，人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。

整体看今年一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，从金融数据可以看出，在实体融资需求持续修复、银行扩表主动性强、稳增长政策延续发力以及低利率贷款环境下，一季度信贷投放保持了较快节奏，超预期完成“靠前发力”和“开门红”目标。

居民中长期贷款

整体反弹力度较大

“在实体信用需求回暖、季末银行信贷自然冲量、地方政府保经济稳增长政策持续发力等多因素共振下，3月份新增信贷在去年高基数基础上继续维持同比多增。”温彬说。

分部门看，Wind数据显示，3月份，住户贷款增加12447亿元，其中短期贷款增加6094亿元，中长期贷款增加6348亿元；企(事)业单位贷款增加27000亿元，其中短期贷款增加10815亿元，中长期贷款增加20700亿元，票据融资减少4687亿元；非银行业金融机构贷款减少379亿元。

“3月份新增信贷从总量上与结构上看均有比较明显、全面、超预期的改善。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对《证券日报》记者表示，住户贷款投放回暖，地产销售点状复苏、边际改善带来的“小阳春”，拉动住户中长期贷款增长，商品与服务消费复苏动能加强，带动住户短期贷款多增。企业贷款虽受票据融资拖累，但短期和中长期贷款均持续稳增，反映出市场主体内生需求不断修复、积聚动能。

温彬认为，分部门看，对公贷款仍占主导，但居民贷款亦明显改善，信贷结构更加均衡。在信贷维持高景气度情况下，部分银行仍需通过压降票据资产来腾挪信贷额度，票据融资维持少增格局。3月份票据融资减少4687亿元，同比少增7874亿元，延续年初以来的回落态势。伴随疫情以来的累积需求加快释放、房地产销售收入由负转正，居民按揭贷款呈现明显的回暖迹象。3月份以来监管展开对不法贷款中介的专项治理行动，规范贷款市场秩序，也有助于按揭市场稳定，带动居民中长期贷款整体反弹。

社融结构

“信贷强、债券弱”

社融增量方面，Wind数据显示，3月份，对实体经济发放的人民币贷款增加39502亿元，对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加427亿元，委托贷款增加174亿元，信托贷款减少45亿元，未贴现的银行承兑汇票增加1790亿元，企业债券净融资3288亿元，政府债券净融资6022亿元，非金融企业境内股票融资614亿元。

“信贷投放强劲增长是社融增速上行态势基本确立的主因，有助于进一步稳定市场预期，有效支持实体经济发展，推动经济运行巩固拓展向上向好势头。”庞溟表示。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，3月份社融同比大幅多增，主要拉动项是投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资。当月政府债券和企业债券融资同比、环比均为少增，社融结构呈现“信贷强、债券弱”的特点。

“3月份表外票据融资同比多增1503亿元，这与去年同期基数偏低有关，而且，实体融资需求回暖背景下，银行以票冲贷现象明显缓解，表外票据融资转向表内的规模收缩。此外，3月份外币贷款、委托贷款和信托贷款也处于同比多增状态，但增量有限，对整体社融数据影响不大。”王青说。

M2增速

处于高位运行状态

央行数据显示，3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点；狭义货币(M1)余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点；流通中货币(M0)余额10.56万亿元，同比增长11%。一季度净投放现金961亿元。

温彬表示，3月末M2增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点，延续高位。一方面，3月份信贷维持同比多增，存款派生能力仍强，且财政政策继续前置发力，继续为M2高增长提供支撑；另一方面，受去年同期基数相对偏高影响，M2同比增速环比小幅回落。

Wind数据显示，3月份，住户存款增加2.91万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，合计同比多增1595亿元。

“3月末M2增速处于高位运行状态，主要因为当月贷款多增带动存款派生。更为重要的是，伴随疫情扰动消退，宽货币向宽信用的传导渠道正在打通。”王青认为，整体上看，在经济修复带动市场主体融资需求明显上升，以及宏观政策保持稳增长取向支持下，3月份信贷数据延续强劲增长势头，并正在成为推动经济好转的重要力量。

在温彬看来，下一步要保持贷款平稳增长，同时为避免“大水漫灌”，防止资金空转，提升资金使用效率，也需要后续对信贷投放总量和节奏进行适当控制。预计全年流动性保持合理充裕，信用扩张力度较大，从而为经济稳固运行和持续整体好转创造良好的金融环境。