顶着“国内非公路宽体自卸车行业龙头”的光环，新三板公司同力股份在2020年12月晋升精选层，同时公开发行募资5亿元。挂牌精选层的半年，即今年上半年，同力股份的管理费用同比大增43.89%，行政人员薪酬翻倍。

值得注意的是，2018年至今，同力股份股权分散无实控人。2020年11月27日，同力股份精选层上会曾被暂缓审议，股转公司挂牌委重点关注了公司的股权结构与控制权的稳定性等问题。记者注意到，2017年和2018年是同力股份业绩的光鲜时刻，归母净利润的增速分别为886.59%和115.95%，然而从2019年开始，同力股份的业绩增长颓势已现，今年上半年公司的归母净利润同比下滑12.09%。

与此同时，同力股份的营收质量较差，2021年上半年收现比仅38%，远低于同行业公司。而这背后，或许与同力股份的应收飙升、客户资质较差有关。今年上半年，有“空壳”公司成立几个月后便成为同力股份的第二大客户，“贡献”超1亿元收入，同力股份还向其支付预付款，2018年，同力股份的第三大客户也是成立当年便向其大举采购上亿元。

收现比仅38%远低于同行 业绩增长颓势已现

同力股份成立于2005年，2015年12月挂牌新三板，主营业务是为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车。今年上半年，非公路自卸车占同力股份营收的比例达到93.67%。同力股份在精选层公开发行说明书中提到，公司首创非公路宽体自卸车，是产品国家标准的制定者。不过，需要注意的是，同力股份整车生产所需的发动机、变速器、车桥等核心零部件为对外采购，部分零部件采取外协加工方式提供。

除了依赖工程机械行业核心零部件供应商，同力股份的业绩还与下游矿业等行业的固定资产投资变化息息相关。同力股份的主要客户集中于露天煤矿、金属矿、砂石骨料矿等领域，2017年和2018年，同力股份的营业收入增速超过80%，归母净利润的增速分别为886.59%和115.95%。然而，这种蒸蒸日上的喜人景象仅维持两年，2019年同力股份业绩增速开始下滑，2020年以来，受疫情等多种因素影响国内采矿业固定资产投资增速明显下滑，同力股份的业绩增速放缓，今年上半年同力股份的归母净利润同比下滑12.09%。同力股份在今年中报中坦言，若采矿业固定资产投资持续保持下行趋势，将对下游行业需求产生较大影响，公司将面临经营业绩下滑的风险。

记者注意到，同力股份的营收质量并不高，收现比远低于同行业公司。与同行业公司对比来看，2017-2020年，三一重工、柳工的收现比大于1，北方股份和徐工机械的收现比也在89%以上。2018年同力股份营收大增，而公司的收现比却最低仅为29.52%，2020年同力股份收现比有所增长达到37.41%，而这远不及同行业公司。

应收突飞猛进 成立当年既是大客户又是供应商

在营收质量差的背后，或许与同力股份应收账款大增、客户资质较差有关。2018年同力股份的应收账款及应收票据为2.89亿元，2019年就猛增到10.52亿元，今年上半年增长到20.06亿元。其中，2019年同力股份的应收票据为8亿元，较期初增长972.69%，主要是因为销售收入同比增长26.67%，同时大部分客户采取银行承兑汇票方式支付货款，导致公司当年收到的承兑汇票比上年同期大幅增加，同时所收到的汇票中有部分汇票期限较长，未到解付期，公司没有背书转让也没有贴现，因此导致公司期末持有大量承兑汇票。

今年上半年，同力股份的应收账款则为11.99亿元，比2020年末增加了5.36亿元，较去年同期增长80.80%。除了公司业务规模的扩大使得应收客户的销售款项增长外，同力股份还表示，受市场因素影响，选择分期付款客户数量大幅增加，尤其是在大客户招标采购中，从而导致期末应收账款大幅增加。

从应收账款周转率来看，2020年的同力股份的应收账款及应收票据周转率仅2.32低于行业均值，横向来看，2017年同力股份该指标曾为7.02，而今年上半年为1.13，应收账款周转率急转而下。

记者梳理发现，同力股份的部分重要客户资质难言合理。今年上半年刚成立的内蒙古同励泓泰工程机械有限公司既是同力股份的第二大客户又是供应商。天眼查显示，该公司立于2021年1月，其注册资本是1000万元，实缴资本是0，参保人数是0人。但是今年上半年，同力股份向内蒙古同励泓泰销售商品1.39亿元，占营收的7.43%。与此同时，今年上半年同力股份向其预付了565.75万元，占同力股份预付款的比例为8.91%。

此外，同力股份部分客户的经营资质存疑。今年上半年同力股份的第三大客户是陕西同源惠丰工程机械有限公司，这家公司成立于2018年2月，成立当年，同力股份就向其销售了1.44亿元，2019年和2020年，陕西同源惠丰不在同力股份的前五大客户之列，今年上半年，同力股份向其销售1.22亿元。天眼查显示，该公司目前的实缴资本是185万元，参保人数是0。

股权结构分散 管理层薪酬翻倍

同力股份董事长叶磊是“德隆系”的旧部，曾任职于新疆德隆(集团)有限责任公司、湘火炬汽车集团股份有限公司，其中，2004年4月至2006年6月，任湘火炬副总裁。截至2020年11月，同力股份的前十大股东中，除叶磊外，还有2位股东曾在“德隆系”旗下企业任职，股转公司挂牌委在问询函中也问到同力股份及相关主体与“德隆系”的关系，同力股份表示与“德隆系”不存在关联关系。

2018年至今，同力股份股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。回溯来看，2017年华岳机械以44.69%的持股拥有同力股份的实际控制权，叶磊持有华岳机械51.74%的股权，是华岳机械的控股股东，也是同力股份的实控人。2018年，华岳机械与叶磊分别进行减持、增持交易。截至2018年9月3日，叶磊直接持有同力股份19.94%股权，华岳机械持有同力股份17.85%股权；同时叶磊将持有的华岳机械51.75%股权全部转出，华岳机械的法定代表人、执行董事、经理均变更为樊斌。

上述股权转让完成后，同力股份股权结构较为分散，叶磊是第一大股东、无控股股东和实际控制人。截至2021年上半年末，董事长叶磊持有同力股份17.8922%股份，华岳机械直接持有同力股份19.03%股份。

同力股份在财报中表示，无实际控制人的情况下，不排除存在因公司处于无实际控制人状态而导致的治理格局不稳定、经营决策效率低下、贻误发展机遇的情况，进而对公司生产经营产生不利影响的风险。同时，由于公司目前股权结构较为分散，无控股股东、无实际控制人，如未来因公司股权变动导致公司控制权发生变动，则可能造成公司主要管理人员发生重大变化或经营决策重大变更，从而对公司正常经营活动产生不利影响的风险。

记者注意到，今年上半年，同力股份的管理费用同比大增43.89%，达到2448.23万元。在财报中，同力股份解释称，主要是年初公司统一提升工资水平，为全体员工提供更有竞争力的薪酬和福利。同力股份在2021年半年报中披露，今年上半年公司的行政人员和财务人员之和是39人，去年同期是45人，结合管理费用中的工资金额计算得到，今年上半年同力股份行政人员的人均薪酬约为42.13万元/人，而去年同期约为23.16万元/人。

对同力股份未来的业绩质量和股权稳定性等问题，记者将保持持续关注。