12月10日，江苏通灵电器股份有限公司(以下简称“通灵股份”)迎来了登陆创业板的高光时刻。此次IPO，通灵股份的保荐机构是中信建投。

作为热门的光伏赛道企业，通灵股份的上市备受市场关注。通灵股份地处太阳能光伏行业上下游企业集中度较高的华东地区，区位优势明显，同时通灵股份也是我国光伏接线盒行业规模较大的企业之一，接线盒产品也通过了国内外行业权威机构的测试认证。

此次IPO，通灵股份预计融资11.7亿元，主要用于光伏接线盒技改扩建项目、研发中心升级建设项目、智慧企业信息化建设项目和补充流动资金，这将进一步扩大产能，巩固公司在光伏接线盒的市场地位。同时，在研发实力的加持下，通灵股份布局分体式接线盒和芯片接线盒等产品，产品的加速更新迭代有助于保持公司产品的技术优势及核心竞争力，公司有望打开新的成长空间。

加快布局多元化产品

招股书显示，通灵股份成立于1984年，主营业务为太阳能光伏组件接线盒及配件的研发、生产和销售，其接线盒销售收入占主营业务收入的比例在90%以上。通灵股份的下游为太阳能光伏组件，与太阳能光伏电站新增装机量紧密相关。

通灵股份市场占有率较高，2020年公司全球接线盒的市场占有率为12.07%。公司客户主要为光伏组件厂商，包括韩华新能源、无锡尚德、隆基乐叶、天合光能、晶澳太阳能等，均为国内外知名的光伏组件企业。通灵股份的前五大客户中合作年限至少为5年及以上，最长达15年，合作关系稳定。

通灵股份在招股书中披露，预计2025年全球光伏市场的新增装机容量将达到266GW，按照目前市场常规每块组件400W计算，相当于光伏组件市场销量约为6.65亿件，也就相当于光伏接线盒的需求量为6.65亿套。

受益于公司布局多元化产品结构，积极拓展营业收入其他来源，近年来，通灵股份的业绩处于上升趋势。2018-2020年公司的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为5.66%、618.93%。招股书显示，2018-2020年和2021年1-6月，报告期内，通灵股份的营业收入分别为7.55亿元、8.26亿元、8.43亿元和5.76亿元，归母净利润分别为186.47万元、1.08亿元、0.96亿元和0.50亿元。其中2020年和2021年归母净利润下滑主要受疫情和原材料上涨影响。

从毛利率水平来看，通灵股份2018-2020年毛利率分别为22.86%、24.18%、23.40%，年均毛利率高于可比公司均值，2021年上半年毛利率为17.39%，高于行业均值。

为应对原材料涨价，通灵股份已开始对供应链进行整合，通过采购镀锡绞丝、塑料粒子等原材料自制电缆线、连接器等，不断向上游产业链延伸。此外，通灵股份也在着手多元化产品结构，大力开发光伏产业链其他产品，如互联线束的研发、生产与销售。报告期内，通灵股份光伏互联线束的销售收入分别为422.92万元、1993.92万元、4167.07万元和6055.42万元，增速较快，未来可能成为公司营业收入的增长点之一。

值得一提的是，通灵股份的区位优势明显，公司注册地位于镇江市，地处太阳能光伏行业上下游企业集中度较高的华东地区，光伏组件厂商及其配套企业产业集群效应好，聚集了无锡尚德、天合光能等大型太阳能光伏组件企业。与此同时，与太阳能光伏接线盒相关的上游企业，如电缆线、保护器件生产企业也主要集中在江苏、浙江等地区，形成了产业聚集效应。

通灵股份在华东地区的销售占比较高，报告期内，公司华东地区销售收入占主营业务收入比例分别为78.84%、77.70%、83.24%和78.26%。2020年，华东地区销售收入占比有所提升，主要因为主要客户隆基乐叶大幅扩产，其华东区域生产主体对接线盒的需求有所增加。

研发实力保障产品更新迭代

不仅如此，通灵股份的接线盒产品也通过了国内外行业权威机构的测试认证，包括德国莱茵TUV、南德TUV、美国UL、德国VDE、欧盟RoHS、欧盟CE、日本JET等认证，具有较强的技术实力。

通灵股份非常重视太阳能光伏接线盒技术的研发，具有高新技术企业资格，公司参与了光伏接线盒国家标准的制定，是江苏省光伏产业协会副理事长单位、中国光伏行业协会会员单位。

截至招股书签署日，通灵股份拥有的已获得授权并有效的专利技术共58项，绝大多数专利为公司自主研发取得。报告期内，公司研发费用分别为2682.66万元、2877.17万元、2915.51万元和1654.76万元，占营业收入比例分别为3.55%、3.48%、3.46%和2.87%

从光伏行业来看，伴随182和210组件兴起，光伏组件正向着大尺寸、大功率方向演进，这对光伏接线盒的电流承载能力、散热能力、连接效率及系统稳定性等均提出了更高的要求。

对此，通灵股份已研发出电流承载能力更大、散热性能更好、连接效率高及系统稳定性强的分体式接线盒和芯片接线盒等产品。相比单体接线盒，分体接线盒具备散热性能更好、连接效率高及系统稳定性强等优点，逐渐成为市场主流产品，2021年1-6月，分体接线盒销售占接线盒销售收入比例超过90%。

相比二极管接线盒，芯片接线盒具备电流承载能力大、散热性好、自动化生产水平高等优点，2018年通灵股份逐步向市场推广该类产品，2021年1-6月，芯片接线盒销售占接线盒销售收入比例超过12%。产品的加速更新迭代有助于保持公司产品的技术优势及核心竞争力。

此外，在募投项目中，通灵股份也加大对智能接线盒的研发力度，为相关产品未来的市场推广奠定了坚实的技术基础。智能接线盒是未来接线盒的发展方向，能减少光伏电站因失配带来的损耗。智能接线盒在实现光伏接线盒的连接、保护两大关键功能之外，进一步具备如远程数据收集与监控、控制关断等功能，从而加强安全性能，提升光伏系统发电的稳定性。

随着我国绿色能源概念的提出和全球新能源应用的推广，光伏组件配件行业呈现出快速增长趋势。随着通灵股份业务规模的不断扩大，完善的技术、工艺水平将会使得公司在业内的知名度和口碑进一步提升，为通灵股份产品的市场推广提供技术保障。在大功率组件浪潮下，通灵股份已具备了一定的领先优势，未来竞争力值得期待。