近日，金刚股份(300093.SZ)宣布成功中标大唐集团的N型异质结光伏组件采购项目，招标规模预计1GW，招标金额9.2亿元。

据悉，本次中标人共有3家，金刚光伏并非该项目唯一中标人，公司表示目前尚未取得《中标通知书》，其签约等后续工作尚具有一定不确定性。

众所周知，光伏行业自2023年下半年起形势急转直下，由于行业供需错配，导致各环节产能出现过剩，产业链价格大幅下降。同时，新技术的快速迭代和行业竞争的加剧，给光伏企业带来了前所未有的挑战。

2024年一季度，即便是行业龙头企业也未能幸免于业绩的集体下滑，对于金刚光伏来说，形势尤为严峻。

专注异质结路线 入局3年多亏损超9亿元

据悉，金刚光伏的前身是金刚玻璃，曾是国内玻璃深加工行业的龙头企业。2021年，广东欧昊集团有限公司(下称欧昊集团)入主，成为金刚光伏的控股股东并带领公司转型光伏业务，专注异质结技术路线。

2022年，金刚光伏在苏州吴江子公司投建的1. 2GW异质结项目投产，公司当年的光伏业务营收占比已达到81%，2023年这一比重提高到93%，已发展成为一家集异质结高效电池片、高效太阳能组件的研发、制造、销售为一体的新能源企业。

2021年金刚光伏刚入局时，恰好赶上行业技术迭代的窗口期，主流的PERC电池技术因其转化效率接近理论极限值，因此，行业开始寻求新的技术突破以进一步提升电池转换效率和降低成本。在此背景下，以异质结(HJT)、TOPCon、IBC等为代表的N型电池技术开始从实验室走向商业化生产。

异质结电池技术因在转换效率、温度系数、衰减率等方便具备明显优势，是市场公认的未来主流电池技术之一，因而被寄予厚望。但异质结技术路线的成本也更高，在彼时被认为是难度较大的技术路线，金刚光伏一入局，便选择了这一路线。

理想很丰满，但现实是残酷的。金刚光伏自2021年进军光伏行业以来，面临了持续的业绩挑战。

数据显示，2024年第一季度，金刚光伏实现经营收入4423.12万元，但亏损高达8411.92万元，亏损额同比激增94.8%。2023年全年，公司实现营业收入5.8亿元，归母净利润亏损3.62亿元，同比下降34.3%。

公司方面指出，光伏行业在2023年的大幅扩产导致产能过剩和价格下滑，是业绩下降的主要原因。作为新入局企业，金刚光伏在HJT电池技术方面处于产线磨合和客户开拓阶段，产能利用率不足，导致单位毛利为负。

值得关注的是，金刚光伏已连续5年陷入亏损。根据财报数据，2019年至2023年，公司分别亏损0.88亿元、1.31亿元、2.02亿元、2.69亿元和3.62亿元，亏损额度不断增加。

产能利用率低 资金链紧绷

2022年，金刚光伏1. 2GW异质结项目投产后，同年6月宣布拟总投资41.91亿元在甘肃酒泉投建4.8GW高效异质结电池片及组件项目。

作为彼时押注异质结路线并成功实现量产的光伏企业，金刚光伏一度被市场追捧，但从产能利用率来看，公司业务开展却并不理想。

据了解，金刚光伏的产能利用率一直维持在较低水平。2022年，金刚光伏电池产线产能为1000MW/年，实现产量208.16MW，仅占实际产能的20.82%。组件产线的产能为500MW/年，产量为109.93MW，占实际产能的21.99%。

对此，公司表示光伏业务处于起步阶段，产能未能充分发挥，导致单位成本较高。但进入2023年，公司的产能利率也并未有明显提升。

数据显示，2023年金刚光伏电池产线产能为1600 MW/年，产量443.85 MW/年，产能利用率为27.74%；组件的产能500 MW/年，产量为186.69 MW/年，利用率为37.34%。

光伏行业是资金和技术密集型行业，一边是产能扩张的需求，一边是资不抵债的现状。由于HJT技术的特殊性，企业需要投入大量的研发资源来优化生产工艺，提高电池效率和降低成本。

在巨额资金投入和业绩亏损的背景下，金刚光伏便陷入了资不抵债的困境。截至2023年一季度，公司资产负债率高达102.6%，远高于同行，已处于资不抵债的状态。

截止2023年年报，金刚光伏账面上货币资金仅有7118.92万元，其中大部分都是受限资金，数额高达6739.67万元。

在这种情况下，金刚光伏不得不举债发展。2023年公司有息负债高达10.02亿元，其中短期有息负债达到4.5亿元，短期偿债压力巨大。高额的借款必然产生高额的利息费用。2023年，公司支付利息费用9977.13万元，在利润亏损不断扩大的情况下，利息支出让财务状况进一步承压。

融资受限 身陷多起诉讼

2023年5月，金刚光伏欲通过增发20亿元来解决扩产和债务资金问题，但在当年8月，融资金额却收缩至5亿元-10.42亿元。2023年11月6日，由于融资环境收紧等因素，增发计划被取消。

为了缓解资金压力，控股股东欧昊集团开始为其“输血”：免除了金刚光伏3.36亿元的债务，并包揽定增9.39亿元。

据了解，增发计划取消月余后的2023年12月18日，金刚光伏向控股股东欧昊集团发行A股，拟募资不超过9.39亿元，募集的资金将用于补充流动资金及偿还借款。除此之外，欧昊集团还进行了债务豁免，欧昊集团无条件且不可撤销地免除公司对其债务合计约3.36亿元的偿还义务。

作为金刚光伏的输血主力，欧昊集团的日子也并不“富裕”。公告显示，截止2023年，欧昊集团持有的金刚光伏4749.84万股股份，已全部质押。

为了满足资金需求，公司又以高额的利率向外寻求借款。2024年3月，金刚光伏与广州旷视管理咨询有限公司(下称广州旷视)签署《借款合同》，以公司部分土地、房产为抵押担保，向广州旷视借款2.75亿元，借款期限一年，但利率却高达11.5%，金刚光伏的资金短缺程度可见一斑。

除此之外，公司还面临大量诉讼、仲裁问题，给公司经营带来进一步压力。截至5月8日，金刚光伏及子公司新增诉讼、仲裁案件共15起，累计涉及金额2876.83万元，占公司2023年度经审计的归属于上市公司股东净资产的108.69%。

新一轮技术和产能洗牌周期下，挑战的是光伏企业的资金实力。尤其当下光伏企业技术更新换代速度明显加快，竞争明显加剧的现状下，企业需要具备足够的资金实力和造血能力，才能穿越周期，迎来新的发展。