一瓶酱油能卖多少钱？几块？十几块？还是几十块？作为日常调味品之一，酱油的价格一直算得上是平价亲民。但以酱油作为主要产品的佛山市海天调味食品股份有限公司(简称“海天味业”)就靠“打酱油”打出了5400亿的高市值。其高估值的背后，究竟蕴含了哪些商业逻辑？

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必选消费品的高稳定性

与其他快消品相比，传统的调味品赛道具有生命周期长、行业变迁慢等特点。在传统调味品行业中，酱油又以稳超62%的比例占据主导地位，加上中国的饮食文化里酱油占据了不可或缺的重要地位，已然成为了厨房的必选消费品。

而凭借海天酱油的高市场占有率以及前期积累的良好口碑，海天味业的酱油产销量连续24年稳居全国第一，国内市占率约20%，几乎是“第二名”中炬高新的5倍。

图片来自海天京东旗舰店

除了渠道的深入拓展和渗透，海天味业在培育市场方面也颇有心得。海天味业目前在餐饮渠道的流通量占比超过6成，零售渠道占4成。海天味业借鉴了李锦记的经验，通过与厨师学校合作，培养厨师使用海天酱油的习惯，其在B端的市场优势更加难以超越和突破。

因此，海天味业虽然业绩增速不高，但业绩稳定增长是给出高估值的核心因素，投资海天味业的理由可以说稳定性压倒一切。而海天味业这些年的发展恰好成为了“行稳致远”的绝佳例证。

持续拓展版图 保持优势地位

先进健康饮食趋势不断增强，随着低盐饮食概念的普及，酱油减盐逐渐成为共识。为了做到“减盐不减鲜”需要较高的防腐技术，技术优势成为了酱油品牌的核心竞争力。而海天作为行业龙头，研发费用支出远超竞争对手。这也使得海天味业在新品研发、质量提升等多个方面占据绝对优势，进一步巩固其头部地位，并且成功地获得了消费者和投资者的青睐。

但海天味业的目光并不仅仅是停留在酱油身上，为了持续保持其在调味品行业的龙头地位，海天味业除了迎合时下酱油行业的发展趋势外，还在进行了多元化的尝试和探索。一方面，海天味业推出了蚝油等酱油相关品类，另一方面，海天味业还进军腐乳、食醋和芝麻油、料酒等传统调味品行业以及复合调味品市场。今年1月，海天还推出了新的食用油品牌“油司令”，正式进军食用油行业。

在内外两方面综合因素的加持下，海天味业保持着稳定的增长和发展，而这5400亿市值背后是海天味业自身战略布局的长远目光以及酱油的必需品性质所带来的酱油行业的长期稳定性收益。