本报记者 顾梦轩 夏欣 北京报道

11月10日，在《中国经营报》主办、中经未来承办的“2021卓越竞争力金融峰会”上，泰达宏利基金研究部总监张勋表示，资本市场杂糅着理性和非理性，短期的因素容易被高估，长期的因素容易被低估。“科技、新能源、医药、消费是四大最优赛道，值得长期研究与坚守，每一次回调大概率都是上车的机会。”

配置价值创造型企业

张勋的投资原则是追求价值创造型企业，这样就可以享受企业的价值增值，这也符合资本市场资源配置和价值发现的功能。

张勋的投资理念可以概括为：投资价值创造，控制期间风险。所谓追求价值创造，就是配置有价值创造能力的优质公司，这是持续获取超额收益的最佳来源。其次，追求胜率。在他看来，胜率优于赔率，投资中做减法是获取胜率的不二法宝。第三，追求GARP（一种混合的股票投资策略），必要的良好的成长性是对投资组合的良好保护。

张勋认为，投资要做长期正确的事。比如，追求胜率，而不是追求短期的暴涨暴跌；通过控制风险来控制波动；尽可能在适应市场节奏的环境下拉长投资期限，降低换手率。“过多的关注短期波动，是与企业长期价值增长失之交臂的最主要原因。”张勋强调。

具体来看，张勋称，首先，要考量买入的每一个标的的安全边际和目标收益。第二，追求标的之间的弱相关性。不同行业的很多标的风格是一致的，因此，可以从这个角度弱化一下组合的风险，不仅做到行业分散，还要做到风格分散。第三，可以买贵一家公司，但不能买错一家公司。买贵一家公司，可以通过高成长消化高估值，买错一家公司将造成永久性的损失。

四个赛道具有长期持有价值

2021年市场风格切换频繁，板块轮动剧烈，在震荡行情下，顺周期、新能源等板块都有非常不错的表现。而去年上涨了一年的消费、医药等板块却出现了一定程度的回调。

对此，张勋指出，消费和医药是老百姓生活的刚需，技术进步相对较慢，属于慢变量资产。这类资产考量的是人的耐心、研究的深度和自上而下挖掘的能力，这是长期投资、价值投资者比较喜欢的一类资产。“对于医药和消费两个赛道来说，目前还有很多东西没有出清。”张勋说。

“科技和新能源是技术驱动型赛道，技术驱动了成本的下降，驱动了市场扩张，”张勋表示，这种行业的特点就是迭代很快，新的企业不断涌现，也有企业不断消亡，属于快变量资产，变化性和高成长性是这类行业的魅力所在。“不管是从国内环境还是从国际环境看，科技和消费都是比较好的投资时点。”

具体到风险，张勋指出，不同的资产、不同的标的都存在各种各样的风险。就消费赛道而言，其风险在于目前消费整体表现不好，恢复缓慢。科技赛道的问题是，疫情耽误了5G在全球的推广，所以要等疫情过后，科技赛道才能迎来新一轮的上升周期。

三个方向寻找好赛道

展望2022年，张勋表示，2022年大环境可能不会比2021年更好，最核心问题主要是全球通胀以及货币政策退出的节奏问题。

从国内来看，张勋认为今年市场整体表现不错，相对于去年一到三季度很多行业的低基数，今年很多行业的增长很快。其次，全球流动性相对宽松，经济在修复中，可以提供更多的货币支持。

从机遇来看，张勋认为，能源革命和5G技术突破带来了改变世界的浪潮。虽然疫情还是在反复，但是从各国的能源革命看，新能源使用的步伐加快了。“随着特效药的出台和疫情的控制，2022年医药和科技板块会回归到正常的轨道上去。”张勋说。

在2022年赛道选择上，张勋认为可以把握三个方向：第一是增量经济，比如新能源、军工、智能制造、新型消费；第二是寻找需求可以扩张的行业；第三是寻找能够加杠杆的行业。“前几年一直在说要‘去杠杆’，从这个角度来看，新能源、智能制造、硬科技等行业的投资价值更为突出。“而消费类资产，在组合里可以作为基本配置，然后再自上而下地寻找一些被错杀的公司或者基本面有变化的公司。”张勋说。