导读： 本文由方德港美股整理。锂电铜箔产品是周期成长板块，下游新能源车进入加速渗透，技术迭代以及供不应求推动铜箔板块加速成长。(方德港美股)

什么是铜箔

铜箔是沉淀于电路板基底层上的一层薄的、连续的金属箔。铜箔作为一种PCB的导电体，容易粘合于绝缘层，接受印刷保护层，腐蚀后形成电路图样。主要应用于电磁屏蔽及抗静电，将导电铜箔置于衬底面，结合金属基材，具有优良的导通性，并提供电磁屏蔽的效果。

铜箔按应用领域可分为锂电铜箔和标准铜箔。锂电铜箔：在锂电池中充当负极集流体，即负极活性物质的载体，目前主流厚度在8微米以下。锂电铜箔在电池中既充当电极负极 活性物质的载体，又起到汇集传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能有很大的影响。

标准铜箔：是覆铜板(CCL)及印制电路板(PCB)制造的重要原材料，起到导电体的作用，一般比锂电铜箔厚，大多在12- 70μm，一面粗糙一面光亮，光面用于印制电路，粗糙面与基材相结合。(方德港美股)

铜箔的分类

铜箔按制造工艺分可分为电解铜箔和压延铜箔。电解铜箔以硫酸铜溶液为原料，采用电解的方法制成原箔然后进行表面处理，压延铜箔将铜带轧制成一定厚度的原箔，然后进行表面处理。压延铜箔具有较好的延展性，但制作成本高且工序复杂，电解铜箔较压延铜箔有制造成本优势，是目前锂电铜箔、标准铜箔的主要制作方式。

近年来锂电铜箔出货保持在两位数的高速增长，原因在于新能源汽车处于高速增长中。2014年中国锂电铜箔出货量仅3.1万吨，2020年达 14.6万吨，复合增速29%。未来锂电铜箔将跟随新能源车销量继续保持高速增长，中长期成长性凸 显。我们预计到25年全球电动车销量达1800万辆，21-25年复合增速 在36%。

锂电铜箔是电解铜箔增长的主力，占比提升至35%。2017年全球标准 铜箔、锂电铜箔需求分别为43、12万吨，其中锂电铜箔占比22%，到 2020年锂电铜箔占比接近35%。(方德港美股)

预计今明年锂电铜箔出现缺口概率较大

需求端：中性预期下，我们预计21、22年全球电动车销量524、744万辆，对应全球动力装机264、404GWh，加上消费、 储能等需求锂电池装机在411、587GWh。假设21年装机产量比为85%，22年景气度上行装机产量比为90%，1GWh铜箔 用量4.5/6/8分别为600/700/800吨。

供给端：我们预计21、22年全球锂电铜箔有效供给在35、47万吨。

在需求测算中我们对全球电动车销量的判断存在一定主观性，故进行销量上调/下调10%、20%以的敏感性测算。铜箔需求对 销量的敏感性系数约0.6，即销量上浮10%，铜箔需求量上浮6%。21年缺口比例为5%(2/37)，若销量低于预期9%则不存 在缺口，22年缺口比例3%(1/48)，若销量低于预期5%则不存在缺口。(方德港美股)

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