股东配售引发股价大跌

在香港上市的周黑鸭昨天股价大跌6%。因其股东天图资本寻求配售6350万股股票，配售价格为每股4.9-5港元，较昨日收盘价5.35港元折让6.5%-8.4%，套现约3.11-3.18亿元。

坚守直营17年 老牌“鸭王”突然放开特许经营

说起周黑鸭几乎无人不知，这家2002年就开业的卤味食品企业多年来一直以鸭肉加工为主，并且一直沿用直营模式。然而去年底，周黑夜突然在武汉总部举办了广西南宁特许经营签约仪式，意味着周黑鸭特许经营模式正式落地，成为“直营+特许经营”的销售模式。周黑鸭的特许经营模式有两种：一种是针对空白区域市场所选择区域代理；另一种是在已有门店区域，选择当地具备一定资源和能力的特许经销商。

而卤味三巨头的另外两家，绝味食品和煌上煌的经营模式则不同于周黑鸭。绝味食品以直营模式为引导、加盟模式为主体，95%以上的店面为加盟店。煌上煌则是直营模式、特许经营模式和加盟模式相混合的经营模式。

周黑鸭相关负责人对媒体表示，周黑鸭目前所放开的特许经营模式，与加盟模式有很大区别。特许经营模式比加盟模式的门槛更高，特许经营商需要达到周黑鸭的“四新”标准。周黑鸭放开特许经营模式的意图是要寻求理念契合的长期合作伙伴。

按上述负责人的说法，所谓的四项标准包括：具有优质的物业资源、选址资源以保证经营效益；具有连锁经营的经验和追求卓越的企业精神；具有当地的公共资源、社会资源，为后续经营提供支持；以及初始资金高于500万元。此外，周黑鸭的特许经营没有单店合作的形式，而是城市的特许经营。

“老鸭王”风光不再 对手逐渐赶超

坚守17年直营模式的周黑鸭突然放开特许经营，让业内颇为诧异。不过在外界看来，周黑鸭的战略转型主要是因为其利润下滑有关。去年上半年，周黑鸭实现营收16.25亿元，同比上涨1.8%，但净利润2.24亿元，同比下滑32.4%；而同期的绝味食品实现营收24.9亿元，同比增长19.42%，净利润3.97亿元，同比增长25.81%，对周黑鸭实现反超；另外煌上煌实现营收11.69亿元，同比增长13.15%，净利润1.4亿元，同比也增长23.15%。

此外，周黑鸭的毛利率更是经历连续三年下滑，2016-2018年，周黑鸭的毛利率分别为62.3%、60.9%、57.5%，到了去年上半年毛利率下滑至55.9%。

对于周黑鸭利润下滑，有专家表示，一方面是由于目前商业租金上涨，周黑鸭自设门店的投入产出比较低，被租金侵蚀掉相当一部分利润；另一方面，周黑鸭对门店当地的政府资源、商业资源等并不熟悉，扩张缓慢。

此外，门店数量上周黑鸭也远远落后于两个对手。截至今年上半年，绝味食品的门店数量过万，达10598家，煌上煌为3340家，而周黑鸭只有1255家，直营模式导致扩张缓慢的缺点逐渐显露出来。

亡羊补牢是否为时已晚？

在被对手反超后，周黑鸭的临危变阵能否助其夺回王座？有专家表示，周黑鸭成立多年，已经有较强的品牌辨识度，放开特许经营后能使周黑鸭实现快速扩张，投入产出比也将得到优化。不过在特许经营层面，周黑鸭只是个新手，在特许经营商的管控及利润分配等问题商，周黑鸭没有经验，所以放开特许经营对周黑鸭来说是一次冒险，赌博。

此外，周黑鸭的产能也不够充足。放开特许经营后，产能是否跟得上还是个未知数。这次战略转型能否让周黑鸭摆脱利润下滑的窘境，只能静待时间的检验。