7月28日，白酒板块表现强势，成为A股上涨的“中坚力量”。前一天，白酒板块2020年首份半年报花落水井坊，其净利润同比下滑69.64%。盘后，贵州茅台发布半年报，上半年营业收入和净利润均保持10%以上的增长。分析人士认为，贵州茅台进一步加大直销力度，渠道调整使得茅台批价仍处于上涨通道。

营收净利同比增逾10%

上半年，贵州茅台实现营业收入439.53亿元，同比增长11.31%；实现归属于上市公司股东的净利润226.02亿元，同比增长13.29%。“公司主要指标保持‘两位数’增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。”贵州茅台表示。

2020年年初，在茅台集团第五届第五次职工代表大会上，集团宣布了2020年具体的目标任务，即完成营业收入1100亿元，同比增长10%；净利润505亿元，同比增长10%；安全生产实现“双百双零三低”。

贵州茅台的业绩在茅台集团中占很大的权重。半年报显示，茅台酒上半年创收392.61亿元，系列酒的收入为46.50亿元；国内市场收入为428.10亿元，国外市场收入为11.01亿元。此外，上半年，贵州茅台完成基酒产量4.81万吨，其中，茅台酒基酒产量为3.67万吨，系列酒基酒产量为1.14万吨。

贵州茅台称，上半年公司核心竞争力未发生重大变化。下半年，公司将坚持高质量发展理念，围绕贯彻落实“五个坚定不移”，切实在深化改革上实现新突破，在严格管理上体现新要求，在生态环境上务求新举措，在高质量发展上找准新目标，着力推动公司实现更好发展。

贵州茅台半年报显示，根据新收入准则，上半年公司“预收款项”改为“合同负债”及“其他流动负债”列示，公司合同负债上半年期末数为94.64亿元，其他流动负债上半年期末数为11.08亿元，两项合计约105.72亿元。去年同期，贵州茅台的预收款项为122.57亿元。

另外，贵州茅台股东人数进一步减少。上半年公司普通股股东总数为9.87万户，一季度末为10.09万户。半年报显示，香港中央结算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%；一季度末持股0.32%的中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金退出了前十大股东名单。

直销渠道收入大幅提升

贵州茅台调整营销体系的步伐在继续。上半年，在贵州茅台主营收入中，直销渠道收入为51.53亿元，批发渠道为387.59亿元。而2019年上半年，贵州茅台的直销渠道收入为16.02亿元。

2020年上半年，贵州茅台为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，对部分酱香系列酒经销商进行了调整，减少酱香系列酒经销商293家。目前，其国内经销商总数为2051家，较年初已经减少327家。

6月18日，贵州茅台酒2020直销渠道签约仪式上，首次增加酒类垂直电商、探索烟酒跨界合作，16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁正式签约成为茅台酒直销渠道商。

贵州茅台方面表示，茅台将陆续投放茅台酒到直销渠道，与社会、自营渠道互为补充，进一步推进营销渠道扁平化改革，打造价格标杆，增强市场调控能力。

茅台酒依旧呈现强劲的买方市场。中国证券报记者了解到，7月28日，2020年产飞天茅台原箱酒的一批价为2545元/瓶，较27日每瓶上涨5元，较3月份每瓶已经上涨近200元。

招商证券食品饮料团队认为，2020年茅台KA卖场投入加大，部分传统经销商渠道减量，原有消费者能够买到的茅台数量减少，直营体系的受众与传统体系不同，渠道调整反而放大供需矛盾。判断茅台批价仍处于上涨通道，中长期看，茅台作为稀缺资产，最终走势可能会呈现上涨、暂歇的叠加趋势。