近期，来伊份披露了今年9月份的政府补助情况，仅一个月的补助金额便超出了该公司2019年全年净利润的10%。

记者梳理发现，2018年、2019年，来伊份合计收到政府补助4638.56万元人民币，是这两年净利润之和的2.26倍；2020年上半年，该公司计入当期损益的政府补助为1761.05万元，是净利润的1.43倍。

截至2020年10月13日收盘，来伊份报15.17元/股，已较上市之初的峰值82.37元/股跌去81.58%。

“零食第一股”掉队？

2016年10月12日，来伊份在上交所主板挂牌，成为国内第一家上市的休闲零食企业。彼时，盐津铺子尚在IPO排队中，三只松鼠、良品铺子也还未向证监会递交IPO材料，顶着“零食第一股”的头衔，来伊份在资本市场上抢尽了风头。

据Wind数据，上市后，来伊份连收14个涨停，股价很快由14元/股涨至82.37元/股，涨幅达488.36%。

四年过去了，据Wind数据，截至2020年10月13日收盘，来伊份报15.17元/股，已较上市之初的峰值82.37元/股跌去81.58%。而且，自上述峰值之后，该公司股价便再无突破。

随着三只松鼠、良品铺子等行业竞争者相继上市，来伊份的处境略显尴尬。股价方面，截至2020年10月13日收盘，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子分别报57.49元/股、65.53元/股、153元/股，来伊份则为15.17元/股。

业绩方面，2020年上半年，这三家公司分别实现营业收入52.52亿元、36.10亿元、9.45亿元，同比增长16.42%、3.02%、47.53%；分别实现净利润1.88亿元、1.61亿元、1.30亿元，同比增长-29.51%、-17.18%、97.34%。而同一时期，来伊份实现营业收入21.36亿元，同比增长4.85%；实现净利润1234.29万元，同比下滑72.25%。

来伊份在利润上存在依赖政府补助的情况。中新经纬记者梳理Wind数据发现，2016年至2020年上半年，来伊份分别收到政府补助899.67万元、685.89万元、2482万元、2156.56万元、1761.05万元，在当期净利润中的占比分别为6.71%、6.77%、245.52%、207.95%、142.68%。

来伊份2016-2020年上半年净利润与政府补助情况数据来源：Wind中新经纬闫淑鑫制图

需要注意的是，2019年、2020年上半年，来伊份的扣非净利润已分别亏损3295.98万元、998.67万元。

“新鲜零食”战略能否奏效？

至于2020年上半年净利润大幅下滑的原因，来伊份在半年报中提到，主要是由于拓展渠道导致费用上升所致。

公开资料显示，来伊份成立于2002年，是上海一家老牌休闲零食企业，主要销售炒货、肉制品、蜜饯等产品，拥有自己的品牌“来伊份”。相较于其他休闲零食企业，来伊份线上渠道薄弱。

数据显示，截至2020年6月30日，来伊份连锁门店总数2801家，其中直营门店2430家，加盟门店371家；2020年上半年，该公司线下直营门店实现营业收入16.38亿元，占比76.69%；加盟门店实现营业收入9173.27万元，占比4.31%。而同期，来伊份线上电商实现营业收入3.28亿元，在总营业收入中的占比仅为15.36%。

中国食品产业分析师朱丹蓬接受采访时表示，线上渠道是来伊份的一个短板，该公司最大的优势在于线下渠道。“来伊份在直营门店方面所形成的品牌效应、规模效应等，是后来者短时间内难以超越的。以三只松鼠为例，落地线下好几年了，直营门店(三只松鼠投食店)数量还没有超过200家。”朱丹蓬表示。

东兴证券在研报中也提到，来伊份直营体系已较为成熟，加盟模式尚在探索，预计未来公司将大力发展加盟模式，培育自身更加成熟的加盟体系。

除线上渠道薄弱外，收入上极度依赖上海地区也是制约来伊份发展的因素之一。数据显示，2020年上半年，来伊份在上海地区、江苏地区、浙江地区、其他地区分别取得收入27.13亿元、6.67亿元、6548.45万元、1.10亿元(分部间抵销14.18亿元)。

据东兴证券研报，来伊份曾试水北京、广东等地，进驻大量直营门店，但由于费用投放过大，弱势地区门店持续亏损导致扩张效果不及预期。

中泰证券也指出，来伊份在华东市场先天优势地位显著，品牌认可度高，渠道精耕细作门店覆盖广，但在埠外区域品牌力和门店布局有所欠缺。

值得一提的是，2020年5月18日，来伊份在上海举办了“新鲜零食”品牌战略升级发布会。在发布会上，来伊份联合创始人、董事长施永雷正式发布了新鲜零食品牌战略，并定义“新鲜零食”为“现制的新鲜口味，中央厨房式供给”。发布会上，来伊份还官宣了全新品牌代言人——人气演员王一博。

中泰证券分析称，来伊份推出“新鲜零食”战略，志在打造新鲜、高端形象迎合消费者需求，走出同质化竞争；签约顶流作为代言人，有助于重塑品牌形象，增强年轻群体认知。

朱丹蓬认为，若能及时夯实及补强电商渠道，来伊份或许能依托“新鲜零食”战略继续凸显它的品牌红利、规模红利等。

如今，来伊份的“新鲜零食”战略已推出近五个月，效果究竟如何？公司今年第三季度的经营是否有所改善？10月12日，记者就业绩及行业竞争等方面问题向来伊份方面发去采访函，不过，截至发稿前并未收到其回复。