29日晚，五粮液发布2021年上半年业绩，至此A股19家白酒上市公司半年报已悉数披露。

记者注意到，今年上半年，五粮液、贵州茅台营收保持两位数增长，在去年低基数的情况下，增幅尚未恢复到2019年水平，而酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等酒企今年上半年收入翻倍，在行业中较为亮眼。

五粮液上半年营收增速行业倒数

29日晚，五粮液披露2021年半年报，实现营业收入367.52亿元人民币，同比增长19.45%；归属于上市公司股东的净利润(下称净利润)132亿元，同比增长21.60%。

分产品来看，今年上半年，五粮液产品实现收入271.38亿元，同比增长17.27%；毛利率86.16%，同比增长0.62%。五粮液介绍称，报告期内，第八代五粮液上半年动销情况超预期，经典五粮液按计划完成导入，重点打造高地市场。

此外，在五粮液大力推动系列酒产品品牌升级下，今年上半年，“五粮春”“五粮醇”“五粮特曲”“尖庄”等系列酒产品实现收入69.64亿元，同比增长38.57%；毛利率58%，同比增长2.02%。

而从销售渠道来看，今年上半年，由于团购业务和线上业务销售增加，五粮液直销渠道收入大增251.01%，为69.35亿元；经销商渠道收入271.67亿元，同比增长3.72%。

记者梳理发现，五粮液今年上半年的营收及净利润增速并不算高。与其自身相比，去年受疫情等因素影响，基数本就较低，五粮液今年上半年营收、净利润分别增长19.45%、21.60%，尚不及2019年水平。数据显示，2019年上半年，五粮液营收、净利润分别增长26.75%、31.30%。

而与同行相比，截至目前，A股19家白酒上市公司已悉数披露上半年业绩，有6家酒企营收增速超50%，5家酒业净利润增速超100%。五粮液的营收及净利润增速倒数，排在第14、第13。而2019年同期，五粮液的营收增速排名第5，净利润增速排名第7。

相反，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊后来居上，今年上半年营收分别增长137.31%、133.09%、128.44%，净利润分别增长176.55%、347.94%、266.01%，较为亮眼。

面临同样困扰的还有贵州茅台。数据显示，今年上半年，贵州茅台营收及净利润分别增长11.68%、9.08%，净利润增速创近五年新低，在19家白酒上市公司中排名第14，营收增速排名第16。

高端白酒为啥涨不动了？

贵州茅台、五粮液一向被看作是高端白酒的代表，今年上半年为啥涨不动了？

白酒营销专家肖竹青向记者介绍，高端白酒一般具有三大消费场景，一是自饮，二是礼品消费，三是商务消费。“受疫情等因素影响，商务消费和走亲访友的礼品消费还没有恢复到疫情之前的活跃程度，影响了高端白酒的整体销售。”

白酒行业分析师蔡学飞也提到，疫情对整个白酒销售市场产生了较大影响，高端白酒企业此前靠频繁涨价等谋增长的方式被打乱，整体呈现结构性增长的态势。“而且高端白酒企业本身体量就比较大，所以我们看到部分酒业今年上半年的业绩增长与疫情前持平甚至偏弱。这本身并不是企业的问题，而是整个行业的结构性问题。”蔡学飞称。

蔡学飞认为，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等上半年业绩的高速增长，可以看作是资本助力下的“招商式增长”，这种增长取决于企业的全国性布局、经销商数量、销售市场增加等。

“而茅台、五粮液的增长，是在成熟市场下的挤压式增长，更多是一种结构性增长，增长难度更大，但质量也相对更高，更具可持续性。”蔡学飞向记者表示。

对此，国联证券在近期研报中也指出，整体而言，白酒行业结构性繁荣现状将持续演绎，品牌化、高端化仍是大势所趋。目前高端白酒行业格局趋于稳定，“控量保价”需求下，预计贵州茅台、五粮液、泸州老窖三大龙头量价将维持温和上涨，业绩确定性高。