6月4日晚，证监会公布了发审委审议结果，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司的首发上会获通过。这意味着，丽人丽妆即将登陆A股市场。

营收“巨无霸”

丽人丽妆上市后，有望成为A股市场第二家美妆类代运营商，但从营收体量看，丽人丽妆将成为A股最大的美妆类代运营商。

该公司招股书显示，2016年-2018年以及2019年1月份-6月份（下称“报告期内”），丽人丽妆营业收入分别为20.16亿元、34.2亿元、36.15亿元、16.58亿元，按整年计算的年均复合增长率约为33.91%，同期的归母净利润分别为8070.5万元、2.27亿元、2.52亿元、1.51亿元，按整年计算的年均复合增长率约为76.71%。

与同行业已上市公司相比，丽人丽妆的营收明显超出一个量级，但是在归母净利润水平上并没有同等的领先程度，一个重要的原因就体现在毛利率上。

报告期内，丽人丽妆的综合毛利率在35%-36%的区间，较同业可比公司40%以上的毛利水平明显要低。对此，丽人丽妆在招股书中表示，主要原因是报告期内其持续拓展品牌营销运营服务，增加了人员投入，导致人力运营成本上升。

据了解，丽人丽妆本次IPO拟募集资金5.86亿元，主要用于品牌推广与渠道建设项目、数据中心建设及信息系统升级项目、综合服务中心建设项目以及补充流动资金。

海豚智库创始人、电商分析师李成东在接受记者采访时直言：“对于丽人丽妆这类轻资产公司，能力是第一位的。这个能力不是简单的营运能力，更多是对产品的理解能力，以及相应的数据能力。丽人丽妆服务了很多国际品牌，大牌不愁卖，找谁都能出货。丽人丽妆更懂天猫的玩法，更懂中国消费者的心理。”

第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清在接受记者采访时表示：“零售渠道的趋势是区中电话，一切不能产生价值只会增加成本的不必要环节都会被逐步淘汰掉。”

丰富“品牌池”

不管是买断经销模式还是代运营模式，丽人丽妆和广大C端消费者打交道的资本，是其手中掌握的合作品牌的数量。

截至2019年6月30日，丽人丽妆已与美宝莲、施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等超过60个品牌达成合作关系。这些品牌，几乎囊括了欧莱雅、爱茉莉太平洋、联合利华以及汉高集团等国际一线美妆企业旗下主流美妆品牌。

需要指出的是，欧莱雅集团旗下的巴黎欧莱雅、兰蔻两大名牌分别于2018年5月份、8月份在合同到期后终止合作。2019年8月份，分手一年后，巴黎欧莱雅重新与丽人丽妆达成合作。

招股说明书显示，丽人丽妆品牌营销运营服务前十大品牌整体基本保持稳定。其中，施华蔻、雪花秀、兰芝、希思黎四大品牌一直保持高增长，2019年上半年，这四大品牌的GMV分别增长27.8%、93.3%、33.9%和104.2%。

美妆爱好者小周的观点代表了部分消费者的看法。她告诉记者：“美妆买得多了，从快递单就能看出来不是自营的，是（丽人丽妆）代理的。我其实不是很在意这个。我在意的是不是天猫官方旗舰店，这个是有品牌背书的。毕竟网络购物，是不是正品才是第一位的。”

积极多元化

招股书显示，除了创始人黄韬，阿里巴巴是丽人丽妆的第二大股东。因此，阿里系的标签是丽人丽妆挥之不去的外界印象，而市场对丽人丽妆是否会对天猫存在重度依赖保持关注。

丽人丽妆招股书显示，报告期内，丽人丽妆电商零售业务仍主要集中在天猫，占比在95%以上。

丽人丽妆正不断尝试合作平台的多元化、业务的多元化，试图摆脱“阿里依赖”，以及扭转零售业务占比过大带来的返利金额过大等问题。

据了解，目前，丽人丽妆已与奥伦纳素、妮维雅、凡客、思理肤等品牌展开了在拼多多、小红书等平台的合作，并已于报告期内产生销售收入。

实际上，丽人丽妆的业务模式已尝试多元化。2017年，在上海外高桥自贸区开设了丽人丽妆国际美妆线下消费体验馆，2018年，新拓展了与部分品牌包括微博、微信、舆情监控、快闪店、公众号推广类营销活动等。

李成东称，“因为阿里入股了丽人丽妆，所以目前丽人丽妆的渠道重心在天猫，这个现状暂时是没办法解决的，并不是别的渠道不够好。对于品牌商而言，他们还是希望可以在不同渠道铺开的。”

网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青在接受记者采访时表达了类似观点。她表示：“丽人丽妆的模式依靠品牌，并且在品牌与平台之间求生，一旦出现品牌的流失，对业绩也会造成影响，因此，从长远看需要多元化发展。另外，它对阿里的依赖程度非常深，渠道相对单一。对丽人丽妆来说也需要寻找新增长点，来提升业绩，而这些都需要时间来解决”。