记者 洪小棠 2024年开年以来，A股震荡加剧，交投伴随行情亦呈现低迷，瞄准高股息、高分红的红利基金成为市场上为数不多的“避风港”。

根据Wind数据，截至2024年2月6日，上证指数年内跌6.23%，深证成指年内跌幅11.17%，创业板指年内下跌11.84%。

此背景下，部分红利基金依旧逆势实现正收益，规模也随之水涨船高。

但在宏利市值优选基金经理庄腾飞看来，短期来看，受多方面因素影响，年初至今红利基金的“一枝独秀”，而其他风格资产持续下跌的现象是不可持续的。但是，长期来看，他认为随着经济发展和人口年龄结构等因素叠加，未来市场对低波权益产品需求抬升，会带来高分红产品的持续关注度。

规模逆势增长

市场持续震荡，使得具有高股息、高分红、低波动属性的红利基金规模持续上涨。

Wind数据统计发现，截至2024年2月2日，目前市场上红利类基金共计183只（各类份额分开计算）。截至去年底的规模合计1417亿元，较去年底的1121亿元增长26.5%。

而如果统计全市场红利类被动指数产品，则增长情况更为明显。截至2023年底，市场上已成立的红利ETF基金规模合计419.56亿元，较2022年年底增长

超一倍。

究其原因，无风险利率下滑及避险情绪或是使得资金转向红利资产的主要原因。

庄腾飞对记者表示，这一轮红利策略的兴起，逻辑上在22年下半年就已经有一些端倪，去年更为明显，背后最核心因素是整个社会无风险投资收益率的下降。

此外，市场持续震荡下，部分红利类基金的超额收益亦是受到市场关注和追捧的因素之一。

庄腾飞表示，今年年初以来，由于资金流、资金面、基本面等多方面因素，导致市场波动很大，投资难度进一步加大，而高分红类产品在今年以来带来比较突出的超额收益。

拆解红利策略

庄腾飞管理的宏利市值优选便是红利类产品的典型代表之一，Wind数据显示，截至2月5日，庄腾飞任职该基金以来回报31.36%，年化回报6.46%，近一年、近三年、近五年同类排名12/3549、301/1607、63/635，在同类产品中长期业绩居前。

为何能够在市场剧烈波动下，红利类基金能够逆势获得正收益，或许能从宏利市值优选中找出些端倪。

从最新披露的2023年四季度持仓来看，宏利市值优选基金定位于大盘红利风格产品，投资策略聚焦金融和泛周期行业，周期做进攻，红利做底仓和防御。

投资策略上，庄腾飞透露，他较为重视左侧的交易，基于12个月的投资维度调整重仓行业。选择长期聚焦金融周期领域的投资原因在于，第一，他自己本人长期专注金融周期领域投资，目前也在带领团队做宏观策略总量研究和金融地产研究，与投资互相促进。第二，产品参考基准的中证红利指数成分股中金融周期板块占比80%，本身也已经能够控制和跟踪中证红利指数绝大部分的波动。

在庄腾飞投资的金融、周期板块，他会从以下几个方面做重点投资：第一，在金融板块中，做金融价值股的投资，寻找贝塔的机会，以六个月为展望维度；第二，基础红利的部分长周期资产重点关注能源、交运和公用事业等板块，这些板块的估值边际较为清晰，可以做波段进行趋势投资；第三，周期贝塔的部分重点关注机械、化工和有色等品种，利用主动权益多头的简单工具来进行宏观对冲投资。

个股选择方面，庄腾飞坦言自上而下的投资框架让其更为侧重白马股胜过黑马股。

“通过优质个股的选择，同样可以获得白马股的阿尔法增强，而金融周期板块中投资黑马股的踩雷概率较高，风险较大。除盈利的基本面外，还需要考虑公司长期的管理能力、经营的壁垒、长期盈利趋势等等。”庄腾飞进一步表示。

谈及主动红利类基金与红利ETF的差异，庄腾飞认为，被动红利跟主动红利在操作模式上、调仓频度上及应对不同的细分行业时存在很多差异。

庄腾飞透露，“主动产品集中度更高，持仓行业会变得更少，重点配基本面趋势更好的行业；其次估值体系来看，更为注重未来被重估的行业，因为金融跟周期占中证红利里面80%的行业，我们在其中会更集中；最后会更多做左侧交易和布局，希望适时做一些增强。”

热度持续性

随着各领域板块深度回调，具有投资性价比的个股逐渐增多。市场普遍关注，现在的红利策略相关产品是否还值得投资？

庄腾飞坦言，“逻辑上来说，短期产品表现很难做预测，长期而言，在未来3至4年，高股息资产会有一定的估值修复空间。参考历史经验，过去的5至6年时间里，一些国内业绩稳定的高分红品种，从7%左右的股息率逐步降到现在3%至4%的股息率。参考当前的市场利率水平而其实3%至4%的股息率，就是一个比较合理的水平。

谈及未来市场是否会对红利策略持续关注，庄腾飞认为，长期来看大家对高波动高收益资产的偏好会下降，资产管理市场的需求会更加多元化。

“随着经济的发展变化，人口年龄结构的变化，大家对风险和收益会更加理性的看待，这就造就大家对低波产品的需求是上升的过程。且随着机构投资者更加成熟化，也会使得市场对低波权益产品需求抬升，所以我觉得对于高分红产品在长周期维度是有利的，只是我不觉得会一直保持现在年初一枝独秀的状态。正常状态下，财富管理市场应该是百花齐放的状态，我们希望不同类型的客户能够对接到最适合自己风险特征和收益需求的产品上。”庄腾飞坦言。