作者：唐强

今年9月以来，新希望(000876)股价步入下跌轨道，从42元/股跌落至20元/股附近，股价惨遭腰斩。面对此情此景，12月27日(周日)，新希望紧急召开投资者交流会，参会人员主要包括17家券商和机构以及10名自然人股东。

证券时报·e公司记者了解到，2020年，新希望养猪业务发展不达预期，部分指标在发展规划和年底达成情况出现偏差。新希望曾提出2020年出栏500万头自有仔猪，但实际自有仔猪出栏大概在400万头，还有近100万头的差距。在最新的投资者交流会中，新希望“自曝”四大差距与不足，外购仔猪育肥数量走高，则直接抬升了新希望养殖成本。

全年出栏生猪800万头

新希望董秘胡吉在投资者交流会上坦言，很多投资者账面盈利相比高点出现了大幅回撤，其中有一些加了融资杠杆的，更是承受着巨大压力。基于此，新希望主要与大家沟通上市公司业务发展情况与市场关心的若干问题，以及新希望未来的发展格局。

胡吉说，尽管今年受到新冠肺炎疫情和猪价下行的冲击，但新希望今年的营收、利润都将创公司成立以来的历史新高，合并营收预计首次历史性超过千亿。预计新希望饲料全年外销量超过1700万吨，同比增长接近20%，加上内销量后的总量将接近2400万吨，预计将是行业里第一个年总销量突破2000万吨的企业；禽板块整体利润回落，但商品代自养比例提高较快，肉鸡自养比例从年初的20%提高到年底的50%，肉鸭自养比例则由年初的2%发展到年底的20%。

作为新希望最重要的投资领域，2020年是公司养猪业务发展最快的一年。2017年，新希望外销生猪大概170万头，2018年是250万头，2019年是350万头，实现了数级跳。

胡吉透露，此前新希望提到2020全年预计出栏800万头，截至12月27日已经完成，实现年初设定的目标。据此计算，新希望养猪数量3年实现了超过4倍的增长，如果到明年能实现内部考核目标2500万头，3年可能会实现接近10倍的增长。增长速度，在行业历史上是非常快的。

在种猪储备方面，截至12月中旬，新希望种猪总存栏已达到216万头。其中，父母代能繁超过100万头(加GGPGP能繁超过120万)。胡吉指出，如果跟2019年底的55万头种猪相比，是2019年底的4倍；如果跟2018年底比，两年之间实现了超过25倍的增长，为未来更长时间的生猪产业发展和出栏奠定了比较好的基础。

检讨养猪业务四大差距

尽管新希望跟过去相比，的确取得了比较大的增长，但相比市场的预期和新希望内部在年初制定的挑战目标来说，公司养猪业务还有很多不足的地方。

证券时报·e公司记者注意到，新希望相关高层也坦然面对，并对此进行了检讨和复盘，新希望在最新的投资者交流会中“自曝”了四大差距。

第一，出栏结构上有一定差距。在2019年年报里，新希望曾提出自产仔猪2020全年超过500万头，这一块还有差距。新希望表示，由于一些时间的滞后，育肥猪数量比预期要少，外购仔猪育肥数量较高，这些结构也会影响新希望今年猪产业上可实现的利润。

2020年上半年，新希望生猪出栏212万头，其中外购仔猪育肥约127万头，外购仔猪育肥数量占比过半。在11月份，新希望通过投资者关系活动记录表披露，1~9月期间，外购仔猪育肥成本29.7元/公斤，而自产仔猪成本大概为13.9元/kg。显然，外购仔猪育肥数量走高，那将直接抬升新希望养殖成本。

第二，在自产仔猪育肥的完全成本上的差距。新希望认为，与公司自己设定的目标相比，在降低成本上面做的还不够，全年没能有效的降低自产仔猪育肥的完全成本。

此前，新希望提出计划在上半年14元基础上，在年底下降到13元，但下半年自产仔猪育肥完全成本一直处在14元/公斤以上。在11月，由于淘汰母猪增加和饲料成本增加，当月成本达到15元/公斤以上。

第三，发展速度上的差距。新希望透露，这主要是配种进度方面不够理想，影响了出栏结构，特别是自产仔猪育肥的占比，对应的是整体养猪进度滞后了1个季度。原本四季度就能完成的自产仔猪育肥目标要到明年一季度才能实现，届时自产仔猪育肥才能得到快速提升。

最后，新希望自育肥出栏存在差距。2019年年报中，新希望曾提到计划全年自育肥猪出栏量达到50%，但目前看差距还是比较大。

针对这个关键问题，新希望解释称，这主要是为了优先确保自有仔猪上量，今年还是把更多精力放到了种猪场建设，而且一些育肥场也临时改造成种培场。这些因素比较大的影响了自育肥的出栏比例，今年公司+农户的模式还是占了比较大的比例。

快速发展中遇到挑战

养猪业务发展不达预期，但新希望认为都属于大踏步、超常规、快速发展中遇到的阶段性挑战问题。

在工程建设上，新希望采用了“三边工程法”，即边发展、边建设、边进猪，把原本三个阶段按部就班、完全串行的方式，改变为部分并行。但在大规模推进中，却遇到多种问题：例如这种育肥场改造的种培场的大栏配种的成功率偏低；外租猪场的条件相对较差，给疫病防控带来压力，影响后备入群率及配种节奏；先到临时种培场，再到新猪场的多次调运中也影响配种成功率等问题。

证券时报·e公司记者注意到，新希望317项目的受孕率偏低，导致超过4万窝种猪在3月未配成功。其头胎自有猪苗出栏会延迟到明年一季度出栏，还有3月受孕成功的部分育肥猪的长势不佳，在12月底没有达到理论出栏体重，会延迟到明年一季度出栏。

在种猪扩繁上，新希望透露，三元母猪回交技术在小规模尝试时，效率还显得较为理想，但当大规模展开时，就出现了较为明显的下滑，客观上来说影响效率。例如，后备猪在管理上问题较多，为了抢时间，没有做初情诱导并按程序免疫驯化，健康度不高；诱情公猪和采精公猪配套不及时，诱情和精液质量没有达到理想预期。

在团队的扩张上，新希望最近这两年为了快速发展拿资源，建立了6个纵队，开展内部的竞争。全年养殖规模相当于上年度的2倍有余，新希望大量年轻养猪干部员工开始承担重要角色，但团队的熟练度有不足，也导致了生产效率的下降。截至12月中旬，新希望养猪团队总人数已经超过43000人，相比去年底翻了4倍。

有意思的是，证券时报·e公司记者注意到，新希望将2月27日活动定义为分析师会议，包括海通证券、招商证券、天风证券、高盛高华、博时基金等17家机构参与；另有10名自然人股东参会，其中一名自然人股东登记姓名非常有个性“疯狂弹簧人”。

明年资本开支超300亿

胡吉还透露，目前公司已投入运营的种猪场，年产能已超过3000万头；建设中的种猪场，年产能超过2500万头，其中绝大部分都将于明年3-4月前竣工，合计超过5500万头。从总量规模来看，与2018年底时相比，差不多两年翻了7倍。

目前，已投入运营的育肥场，存栏规模接近400万头，另有存栏规模超过1100万头的育肥场正在建设中，预计将于明年6月前竣工，竣工后将具备年出栏3000万头以上的自育肥能力。胡吉明确表示，目前为止，新希望仍然把2500万头生猪出栏量作为明年内部考核目标，原则上希望外购仔猪育肥部分控制在300万头以内，其他通过新希望自有体系实现。

与工程建设紧密相关的是资本开支，2019年新希望资本开支是90多亿元，2020前三季度已经达到250多亿元，全年或超过300亿元。根据目前已经确定的工程建设，新希望预计2021年资本开支还要超过300亿，到明年年底，这三年累计新增投资700亿以上。

对此，新希望财务总监王述华指出，2021年公司的资本开支预计超过300亿元，猪业务占90%，其他板块占10%左右。预计在2021上半年，生猪养殖成本会维持在15元左右，随着满负荷的持续运营，2021年第四季度争取不超过14.5元。随着自有种猪比例的上涨和头胎猪占比减少，2022年成本有望每季度持续下降，希望2022年第四季度成本不超过13.5元。

新希望执行董事长、总裁张明贵认为，公司在财务结构和资本化支出的结构是比较良性的，资本性直融占比较高，8-12年的长期负债占比是最大的，对平抑猪周期的资金压力有相当保障，在行业里也有一定优势。