开年两周三次跌停，南极电商太“难”了。

1月12日晚间，南极电商针对此前“体外循环造假疑云”发布了澄清公告，称公司所有数据都截取自电商平台官方数据，真实、可靠、可溯源。同时还发布回购进展公告，称公司累计回购公司部分股份3560.1万股，占公司目前总股本1.45%，成交金额约3.48亿人民币。

受两则公告影响，1月13日，南极电商在继2021年开年以来连续出现3个跌停板之后，盘中涨超7%，涨幅随后回落维持在3%左右，最终以2.28%涨幅、9.44元/股收盘。

短期来看，公告在一定程度上提振了市场信心，但随后网友便提出质疑“南极电商存在自相矛盾和澄而不清的情形”。

迟迟突破不了10元的股价，能否恢复辉煌时期的23.81元/股，希望仍然渺茫。

开年两周、三次跌停

2021年的开年之路，南极电商行走得并不顺利。

1月12日，南极电商开盘继续走低，随后砸至跌停板，收盘以跌停价9.23元/股报收，收盘市值仅为227亿元，与公司最高峰时接近600亿元市值相比，跌幅超60%，市值已蒸发373亿元。

值得注意的是，这已是2021开年以来，南极电商股价的第3次跌停。此前，1月4日、5日南极电商股价出现连续两天跌停。

据同花顺数据显示，南极电商从2020年7月开始，股价便开始一路下行。据业内人士分析，南极电商股价下跌的背后，原因有两点：一是卷入的财务造假风波，二是轻资产的商业模式受到争议。

此前，一份券商研报以XX电商举例，提出了体外循环造假的6大疑点，分别为净利润非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差，应收账款，经营规模翻倍增长，员工数量反而下降，供应商和客户高度重叠。对此，网友纷纷开始猜测：该xx电商为南极电商。与此同时，南极电商的股价也开始一蹶不振。

对此，12日晚间，南极电商连夜发布两则公告回应质疑，称公司所有数据都截取自电商平台官方数据，真实、可靠、可溯源。就13日一天的数据来看，公告暂时将持续走低的股价救回了一城，但迟迟突破不了10元的股价，与恢复辉煌时期的23.81元/股相比，仍然是云泥之别。

不生产不销售，躺着赚钱身家145亿

在业内，南极电商有一个响亮的外号：“吊牌之王”。即剥离生产端和销售端，不生产也不销售，只卖牌子。

2008年金融危机，很多企业都遭受了灭顶之灾，南极人创始人张玉祥发现自产自销的商业模式风险太高，赚的钱也太少，深思熟虑之下，张玉祥卖掉了跟随自己数十年的工厂，砍掉了所有生产线，彻底走上了品牌授权的商业模式。

而在12日晚间的澄清公告中，南极电商官方也明确承认：公司现有的主要盈利来自于品牌综合服务业务，品牌服务业务包含南极电商为授权生产商提供品牌授权、供应链服务等综合服务。

这一商业模式的特点是毛利润高。根据南极电商历年来的年报披露，品牌综合服务业务收入从2015-2019年先后为2.7亿元、4.6亿元、6.2亿元、8.9亿元、12.4亿元。12日晚的澄清公告中，官方给出的品牌授权的毛利润更是达到了85%。董事长张玉祥和妻子也以145亿元身家登上《2020胡润百富榜》，因此被网友戏称为“最会躺着赚钱的人”。

据公开数据显示，截止到目前，与张玉祥相关联的企业数量已达到75家，其中对外投资20家，在外任职55家。截止2019年年底，南极电商合作供应商总数为 1113 家，合作经销商总数为 4513家，授权店铺 5800 家。

企查查知产信息显示，当前在南极电商相关企业集团中，共有知产2208条，其中商标信息1742条，包含“南极人”“南极优选”等多个知名IP。

打开电商平台搜索“南极人”就会发现，从保暖内衣到鞋包，从干衣机到热水袋，万物皆可南极人。

质疑一波未平一波又起

前脚官方刚刚发布澄清公告，后脚就有股东不买账了。

在尺度APP的股东群里，某散户认为南极电商存在“自相矛盾”和“澄而不清”的情形，该散户认为，前期的质疑，质疑的是净利润数据，而官方回应的却是毛利润数据，明显答非所问；另外，该散户认为，针对疑点四“财务数据质量差、应收账款占比重较高”，官方只是说明数据可控并且占比逐年下降，却并未对“比重高”的具体原因做出详细解释。

除却财务造假风波和轻资产的商业模式方面的质疑，“卖吊牌”、“吊牌货”、“贴牌货”也是南极电商一直以来撕不掉的不良标签。在很多消费者看来，“不生产、不销售、只卖品牌”相当于消费者所网购的产品只有吊牌是真的，至于产品质量，根本无法保证。

根据此前南方周末的报道，南极电商的经销商向授权厂家进货无需总部协调，只需同授权工厂签订名义上的合同，就能以工厂的名义购买南极人商标，随后自己去批发市场采购货品，挂上吊牌再销售。

近年来，南极电商因为产品质量问题被相关部门屡次点名。记者在消费者投诉平台“黑猫投诉”上搜索关键词“南极人”，发现相关投诉已达170条，其中不乏对“充电热水袋用不到一个月着火冒烟”、“运动鞋穿两个月开始破洞”等各式各样的产品质量问题的投诉。

如今，南极电商股价持续下行，能够拯救它的不是模棱两可的澄清，而是这些质疑的真正解答。