卫生巾残次料被翻新“二次销售”事件，对百亚股份造成的冲击逐渐显现。4月22日，新京报贝壳财经记者获悉，“自由点”母公司重庆百亚卫生用品股份有限公司 （以下简称“百亚股份”）发布2025年第一季度报告，报告期内，该公司实现营业收入9.95亿元，同比增长30.1%；归母净利润约1.31亿元，同比增长27.27%；经营活动产生的现金流量净额同比大幅减少92.92%至691.07万元。

电商渠道营收增速锐减，“受舆情影响较大”

虽然营收与净利润实现双增长，但百亚股份线上、线下渠道的发展态势发生了明显变化。

成立于2010年的百亚股份主要从事一次性个人卫生用品的研发、生产和销售，目前旗下拥有卫生巾品牌“自由点”、婴儿纸尿裤品牌“好之”以及成人失禁用品品牌“丹宁”等，均定位中高端。据透露，该公司产品主要采取自主研发和生产的模式，以经销商、KA（大型连锁超市和大卖场）和电商为主要销售渠道。

从产品端看，2025年第一季度，自由点产品实现营业收入9.52亿元，较上年同期增长35.8%。今年央视3·15晚会曝光“翻新卫生巾、纸尿裤被二次销售”行业乱象，便涉及百亚股份旗下自由点、好之两大品牌。

分渠道来看，电商渠道一直是百亚股份的重要增长引擎。新京报贝壳财经记者梳理发现，去年第一季度，其电商渠道实现营业收入2.96亿元，同比增速达150.5%；2024年全年，得益于公司加大对电商和新兴渠道的投入，尤其是聚焦资源加大主要电商平台的营销和品牌投入，百亚股份电商渠道营业收入同比增长了103.8%至15.25亿元，占营业收入的比重由2023年的34.89%提升至46.85%。

然而，到了今年第一季度，“狂飙”的电商渠道突然“哑火”，百亚股份线上增速明显放缓。尽管其在报告中称“公司继续深耕优势地区，加快电商和新兴渠道建设，有序拓展全国市场”，但数据显示，其电商渠道实现营业收入3.22亿元，同比增速降至8.6%，占营业收入的比重也降至32.36%。同期，百亚股份线下渠道实现营业收入6.5亿元，同比增长49%，其中，核心区域以外省份的营业收入增速更快，同比增长了125.1%。

由于渠道结构和收入占比的变化，报告期内该公司综合毛利率较上年同期减少1%，至53.3%。

在业绩发布后的投资者电话会议中，百亚股份坦言“从渠道端来看，一季度电商渠道受舆情影响较大”，同时表示，未来将推动营销策略从单一抖音投放转向品牌的全域投放，以实现线上多渠道协同共进与高效发展。

销售与研发费用“失衡”，经营现金流同比减少超九成

“翻新卫生巾”舆情不仅造成百亚股份线上增长遇阻，也影响到其销售费用和经营现金流。

由于广告宣传和电商投流、舆情应对支出等方面费用增加，今年第一季度，百亚股份销售费用达3.38亿元，同比增长28.5%。与高额的销售费用相比，其研发费用同比下滑1%至1511万元。

值得关注的是，重营销、轻研发是百亚股份的“老问题”。2024年，该公司销售费用达12.26亿元，同比增长83.24%，在总营收中的占比约37.7%，研发费用仅0.72亿元，虽然同比增长33.28%，但在总营收中的占比仅2.2%。通过计算可知，过去一年，百亚股份的销售费用约为研发支出的17倍。

另一方面，新京报贝壳财经记者注意到，百亚股份今年第一季度经营活动产生的现金流量净额同比减少了92.92%至691.07万元，上年同期这一数字为9757.48万元。

面对“公司一季度经营现金流下降较多”的提问，该公司解释称，一季度线下“3·8”妇女节促销活动较为成功，季末KA渠道应收账款与上年同期相比有所增加，同时，“考虑到经销渠道的终端门店回款节奏以及‘3·15’舆情影响，公司对部分满足要求的经销商适当放宽了信用政策，这部分款项会在二季度陆续结算。”此外，报告期内，百亚股份的电商渠道营收同比增长低于预期，“公司在销售费用投入上仍保持一定力度，也对经营现金流有所影响。”

对于接下来的发展，百亚股份表示，卫生巾产品的生命周期相对较长，将持续加大产品研发投入，每年进行新产品的研发及储备，并对现有在售产品进行迭代升级。其中，由于裤型卫生巾产品的市场渗透率较低，细分品类的增长空间较大，“公司会保持在裤型卫生巾产品方面的重点投入。”