3月26日，云南白药发布2021年年报。数据显示，公司实现营业收入363.74亿元，同比增幅为11.09%；实现利润总额34.82亿元，同比下降48.80%；实现归属于上市公司股东的净利润28.04亿元，同比降49.17%。

白马股云南白药净利润下滑的重要原因之一是炒股失利，投资的多家上市公司致亏损超亿元。在扣除非经常性损益后，云南白药的净利润33.39亿元，同比增长15.17%；公司经营活动产生的现金流量净额52.23亿元，同比增长36.42%。

对此，医药战略专家史立臣在接受记者表示，云南白药发展面临着产品结构单一、老化的困局。近年来，无论是发力医美、进行投资都是试图改善公司发展采取的措施。“但应注意的是，国家最近两年来持续给予中药板块支持，但公司在这一块的投入相对较少”。

值得一提的是，就在3月16日，云南白药总市值一度跌出千亿元市值俱乐部。截至3月27日，云南白药的总市值为1040亿元。

年报发布前夕联席董事长被罚

无实际控制人模式存挑战

数据显示，云南白药共投资了包括小米集团、腾讯控股、伊利股份、恒瑞医药、通威股份等在内的9只股票。报告期内，投资小米集团损益为-14亿元，腾讯控股损益为-1.05亿元，投资恒瑞医药损益为-2.1亿元。

此外，云南白药介绍，公司持有股票的价格在资产负债表日后发生变动，可能会因交易性金融资产的公允价值变动，对公司一季度末合并财务报表中归属于上市公司股东的净利润产生影响。目前公司正在逐步减仓，不再继续增持。

对此，巨丰投顾高级投资顾问吴灿向记者表示：“炒股巨亏对企业发展和投资者利益短期内有负面影响，但更重要的是看长期影响，这方面要看上市公司炒股是为了战略投资还是投机，一种情况是公司主业增速下降为了开拓新的业务，与其他上市公司通过证券投资的方式形成战略同盟，促进其形成业务的增长点，炒股一时的巨亏可能换来未来长期的业绩增长。另一种就是为了获得股票的价差收益，这种投资收益受二级市场的波动影响对企业发展增加不稳定性风险，一旦亏损也将影响投资者的利益。”

值得一提的是，在云南白药公布上述炒股成绩单时，公司联席董事长陈发树却因“炒股”被监管部门点名。

3月23日，北京证监局开出8张罚单，其中就包括陈发树。

云南白药2021年年报显示，陈发树现任福建省发树慈善基金会理事长、云南白药集团股份有限公司联席董事长、新华都实业集团股份有限公司法定代表人及董事长。在云南白药投资巨亏之际，陈发树对云南白药治理结构的影响也引发了市场的诟病。

云南白药介绍，云南省国有股权运营管理有限公司与新华都实业集团股份有限公司及其一致行动人并列本云南白药的第一大股东，公司无实际控制人且无控股股东。

在史立臣看来，云南白药公司治理结构存在较为严重的问题，这也是国企混改需要注意的地方。

吴灿认为，无实际控制人的上市公司主要有以下几个挑战：

第一，没有一个股东能单独控制上市公司，存在股东之间为了争夺上市公司的控制权可能引起的动荡风险。

第二，上市公司重要的事宜可能因股东分歧不能顺利推进影响决策效率。

布局医美

第二增长曲线初见成效？

近年来，云南白药一直谋求转型，打造除白药、牙膏等固有核心产品外的“第二曲线”。在2021年年报中，云南白药称，公司2021年在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学的布局初见成效。

其中在医美赛道，为更好地整合集团资源，提高决策效率，云南白药下属二级全资子公司云南白药集团健康产品有限公司拟以2021年11月30日为基准日，将其直接持有的公司下属三级全资子公司上海云臻医疗科技有限公司(云臻公司)100%股权按账面净值62.58万元，无偿转让给公司。本次转让完成后，健康产品公司不再直接持有云臻公司股权，变更为由上市公司直接持有云臻公司100%的股权。此次股权转让完成后，公司拟向云臻公司增资50000万元人民币，增资完成后云臻公司注册资本将增加至50090万元。

云南白药介绍，上述转让及增资完成后，云臻公司计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊部机构，以达成公司阶段性战略意图。

不过，数据显示，上海云臻医疗科技有限公司合并日至年末净利润为-144.5万元。

吴灿向记者表示，云南白药的优势不再，比如云南白药明星产品的品牌优势不能转移到医美领域，传统业务建立的销售模式、管理模式也不能简单的复制到医美业务上来。更重要的是，医美行业特别是盈利较高的环节，具有技术壁垒、人才壁垒、品牌壁垒、管理壁垒，需要长期的积累、反复的探索和维护，不是短时间就能见效。