民生证券发布研报，提出疫情冲击通胀的三阶段框架，从最新的数据看，都在沿着这个判断的路径走。第一波冲击，全国各地交通管制期间，以供给运输受限影响为主。食品价格结构性上涨。第二波冲击，企业陆续复工至疫情彻底结束前，以需求收缩影响为主，物价有向下压力。第三波冲击，全国大部疫情影响结束后，以供给恢复时滞影响为主，物价有再次向上压力。

工业品通缩可能加剧。民生证券从去年下半年起，多次强调工业品通缩值得重视。在2020年通胀形势展望报告中，判断2020年PPI可能持续处于负区间。近期国际原油价格暴跌，其判断再次得到证实。背后的经济逻辑并不复杂，全球经济进入多事之秋，总需求收缩，油价下行自然是难以避免的。沙特和俄罗斯，苦苦相争的，无非也是原油市场和需求。总体看，接下来几个月CPI将逐渐回落，工业品通缩加剧，货币政策进一步宽松在望。