人工智能企业的IPO之路总是摩肩接踵。前脚云从科技刚刚过会，一条腿迈进了资本市场，后脚商汤科技就在8月27日向港交所主板递交了上市申请，中金公司、海通国际、汇丰银行担任联席保荐人。根据此前融资估值，商汤科技或刷新人工智能领域全球最大IPO纪录。

而商汤科技正是国内知名的“AI四小龙”(依图科技、商汤科技、云从科技、旷视科技)之一，AI四小龙主攻CV(computer vision)，即计算机视觉技术，该技术可以使计算机及系统能够从数字图像、视频及其他视觉输入中获取有意义的信息，并根据该信息采取行动或提出建议。

近年来，AI四小龙都想敲开资本市场的大门，但过程却一波三折。其中旷视科技2019年寻求在香港上市未果，2021年3月旷视科技转战科创板，目前仍在排队状态。而依图科技也曾向科创板发起冲击，后于2021年6月撤销上市申请。此次屡屡被传上市的商汤科技选择了冲击港股，有了其他AI企业的前车之鉴，商汤科技能否顺利上市也引发了业界担忧。

财务之“忧”——研发投入近70亿 创办以来还未真正盈利

据招股书显示，商汤科技的收入主要来源于软件平台的销售，其中包括软件许可、人工智能软硬一体产品及相关服务。虽然在营收方面，商汤同期远超AI四小龙中的其他三家，但是巨额亏损的情况也未能幸免。

招股书数据显示，2018年起商汤科技的营收和毛利率均呈现逐年增长趋势。2018年-2020年，商汤营收分别为18.53亿元、30.26亿元、34.46亿元，毛利率分别为56.5%、56.8%、70.6%，2021年上半年营收16.51亿元，毛利率73.0%。

然而其研发开支和亏损数额令人乍舌，2018年-2020年及2021年上半年商汤科技研发开支分别为人民币8.48亿、19.16亿、24.53亿及17.7亿，三年半研发支出共计高达69.91亿元。2018年-2020年及2021年上半年，商汤科技亏损净额分别为34.32亿元、49.6亿元、121.58亿元及人民币37.12亿元，合计亏损242亿元，经调整亏损净额分别为人民币2.20亿元、10.37亿元、8.78亿元及7.26亿元。

不容乐观的是，商汤目前资产情况为净负债。2018年-2021年上半年，商汤净负债为53.64亿元、106.54亿元、209.32亿元、229.61亿元。

业务之“忧”——大力布局智能汽车胜算几何？

在“AI四小龙”中，商汤科技的“摊子”明显铺的很大。招股书显示，商汤科技已在多个领域进行了布局，业务涵盖智慧城市、智慧交通、智慧园区、智慧物业、智慧通行、智慧文旅、智能汽车以及教育、医疗、遥感、广电、商业、工业、金融等多个行业，并进军芯片行业，可谓面面俱到。

其核心业务分为四大板块，分别为智慧医疗、智慧商业、智慧城市和智能汽车。目前商汤智慧商业与智慧城市在营收中占比较高，截至2021年上半年，智慧商业营收6.47亿元占比39.2%，智慧城市营收7.86亿元占比47.6%，智慧生活营收1.48亿元，智能汽车营收7060万元。

虽然目前智能汽车收入占比不高，但该领域的发展前景令人期待，商汤科技也对此寄予厚望。2016年，商汤科技推出了智能汽车应用平台——绝影平台(SenseAuto)，由五个产品组成，即SenseAuto Pilot、SenseAuto Cabin、SenseAuto Empower、SenseAuto Robobus及SenseAuto Connect，提供全栈式的人工智能汽车服务。

中国科技新闻网在走访商汤科技北京分部时体验了商汤科技推出的智能汽车驾驶系统，据工作人员介绍，在进一步加强自动驾驶功能的过程中，及时监测驾驶人员的警醒程度至关重要，同时配备驾驶员监控系统(DMS)也是车企满足法规要求的关键功能。商汤将SenseAuto Pilot中内含的ADAS(高级驾驶辅助系统)，连同SenseAuto Cabin中的DMS进行联合设计，来确保驾驶人员的安全性。

此外，因为车舱智能化可极大提升驾乘体验，所以诸多消费者在选车、购车时会对车舱情况格外注意。商汤SenseAutoCabin智能车舱解决方案涵盖SenseAutoCabin-D驾驶员感知系统、SenseAutoCabin-O座舱感知系统、SenseAuto Cabin-K智能进入等功能，并在智能车舱系统内使用了大量源自于商汤在其他业务条线的应用场景中开发的技术与产品，如智能手机和移动应用等，将不同业务线进行协同。图：商汤智能驾驶系统 中国科技新闻网/摄

招股书中还介绍道，从2017年起，商汤科技已成为本田汽车的战略合作伙伴，向本田提供与自动驾驶相关的AI技术。目前商汤在努力开发L4级自动驾驶技术，将其在感知智能方面的优势转换为全栈能力，包括涵盖人工智能行车记录仪、激光雷达及毫米波雷达的传感器融合、车辆及行人行为预测、驾驶决策、规划及控制、城市级三维地图重建及高精度定位等。

不难看出，虽然智能汽车在商汤科技四大业务中营收垫底，但商汤科技对其下足了功夫。因为智能汽车需要巨大的算力和存储，自建这些能力对车企来说成本高昂且复杂，所以商汤科技的AIDC(人工智能计算与赋能中心)也会为车企提供算力，同时这也意味着商汤科技研发投入的进一步增加。其招股书显示，根据沙利文报告，商汤科技在ADAS、人工智能驱动的智能车舱、人工智能基础设施服务能力等方面与同行相比具有领先能力。

虽然商汤科技在招股书中表示其已经与30余家汽车公司合作，并已经获选为50多个车型的供应商，但是面对阿波罗、地平线等人工智能技术公司和百度、小米等大兴互联网公司的夹击，商汤科技想在智能汽车领域脱颖而出似乎稍显困难。

那么，业务大而全的商汤科技能否做到广而精呢？为何将业务布局的如此全面？对此，中国人民大学助理教授、北京看懂研究院研究员王鹏向中国科技新闻网表示，现在许多人工智能企业都设置了许多应用场景，进行了多方位的布局，这实则是无奈之举。人工智能企业确实应深耕垂直领域，但在目前的状况下，无论是算法、模型还是数据，其实都具有“通用性”。如果人工智能企业想发展，想利用算法提供更好的服务，就需要大量研发投入，因为它是技术密集型和资本密集型行业。

“在投入巨大的情况下，营收压力激增，所以就不得不去拓展很多相关的应用场景，此外，为了开拓市场，人工智能企业需要‘广撒网’，进行多点发力，避免市场被其他人工智能企业所瓜分。”王鹏对中国科技新闻网说道。

合规之“患”——数据安全问题或将面临严监管

目前人工智能行业面临的不仅仅是研发投入高、商业化难度大、落地难的问题，还面临数据合规和数据伦理问题。以人脸识别和智能驾驶为例，二者都需要收集大量数据，继而建构模型进行数据演练，提升算力。

商汤在招股说明书的“业务-数据隐私及个人信息保护”模块中表示，其高度重视数据安全及保护，已采取标准保护措施，包括保密分类、访问控制、数据加密及脱敏，以防止未经授权访问、泄露、不当使用或修改、损害或丢失数据及个人数据；已建立全面的个人资料管理系统，并制订一系列技术标准及规范，以确保数据及个人资料于整个生命周期内的安全。

商汤主要采取以下原则来应对数据隐私和个人信息保护：数据的授权存取及使用，独立数据库及安全服务器系统，全面的数据及个人资料安全及管理政策、定期审核及应急计划。

在数据及个人资料安全及管理政策方面，商汤表示其已实施全面的雇员保密政策、数据使用审批程序及数据追踪机制，以确保数据库的安全性。

但是，未经同意采集用户数据存在违法风险。我国《数据安全法》于2021年9月1日正式施行，《个人信息保护法》将于11月1日起正式实施。《个人信息保护法》明确规定：不得进行大数据杀熟；不得向用户强制推送个性化广告；限制过度收集用户个人信息等。

商汤科技也在招股书中表示，自己会受到有关隐私及数据保护的复杂及不断发展的法律法规及政府政策的约束。实际或被指控无法遵守隐私及数据保护相关的法律法规及政府政策可能会损害其声誉，阻止当前及潜在客户使用其产品及服务，并可能使商汤科技遭受重大的法律、财务及运营不利后果。

招股书中还指出，附属公司北京商汤于2019年10月遭美国商务部工业和安全局列入实体清单，此限制其购买或以其他方式取得若干商品、软件及技术的能力，并可能对业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

不可忽视的是，倘若《数据安全法》、《个人信息保护法》条例有变更，无疑会给人工智能企业带来合规成本。

“内忧外患之下”，商汤科技的上市之路能否顺利？王鹏预测表示，只要商汤科技控制好自己的走向，不要盲目扩张，未来向好。商汤科技可以在智能驾驶领域继续探索，但是发展潜力不敢保证，因为目前竞争压力较大，同时因为涉及到大量的道路实测和相关数据收集，存在一定安全风险。