正在加载数据...
  • 汽车|房产|家居|家电|服装|时尚|健康|医药|教育|旅游|能源|环保|工业

    食品|科技|通信|手机|电子|金融|证券|电商|商超|物流|软件|安防|综合

  • 当前位置:南方企业新闻网>要闻> 房产>正文内容
    • 正荣地产:稳定的收益,改善债务结构
    • 2020年09月08日来源:中国网财经

    提要:正荣2020年前七个月的累计合约销售额为人民币696亿元(同比增长:1.3%,vs行业平均同比增长:8.2%),完成了全年销售目标1,400亿(同比增长:7.1%)的49.7%,这与行业平均目标完成率47.2%相约。

    正荣2020年前七个月的累计合约销售额为人民币696亿元(同比增长:1.3%,vs行业平均同比增长:8.2%),完成了全年销售目标1,400亿(同比增长:7.1%)的49.7%,这与行业平均目标完成率47.2%相约。而上半年的合约销售平均售价同比下降1.5%至人民币15,270 元/平方米,上半年合约销售权益比为52%,高于去年同期的50%,正荣预测2020全年销售权比将达到55%。上半年现金回款率为70%。

    收入同比增长6.5%至人民币145亿元;毛利同比增长6.5%至人民币30亿元;上半年的毛利率为20.3%(与2019年上半年持平)。EBITDA同比增长1.8%至人民币28亿元,EBITDA利润率下降至19.3%,而去年同期为20.2%(行业平均:29.6%)。鉴于正荣依靠公开招标来获取土地资源,一、二线城市的限价和高竞争性的土地市场抑制了利润率。但是,正荣上半年的毛利率依然稳定在20%左右。我们预期公司今年余下的时间里看不到重大的下跌风险,因为公司很可能会将其在2016年和2017年获取的低利润或亏损的项目处置掉(限价影响了这些项目的获利能力)。

    截至6月底,正荣手头总现金为人民币398亿元,2019年末为人民币353亿元。6月底,不受限现金对短债比覆盖为1.8倍,现金对短债比覆盖为2.1倍,而2019年底分别为1.4倍和1.8倍。杠杆率方面,净债务对调整后存货从2019年底的45.6%改善至41.8%。由于2020年新增土储更高的并表率,按面积算86%,联合营债务占总债比从2019年底的7%下降至2020年中期的3.4%。根据公司目前的购地策略,我们预计杠杆率将保持相对稳定到2020年底。正荣总土地储备为2,740万平方米(权益比:58%),可足够约三年的开发使用(与行业平均水平持平)。

    正荣通过债务管理和优化资本结构增强了抵御金融市场波动风险。整体借贷成本从2018年的7.8%下降到2019年的7.5%,再下降至2020年中期的7%。7月,公司获得了三年期1.41亿美元的银团贷款,1.56亿港元的双边贷款及发行了五年期的人民币10亿公司债,利率为5.75%。截至2020年6月30日,正荣拥有人民币10亿公司债额度和3.5亿美金的境外债额度。此外,正荣将其信托贷款从2019年年末的人民币120亿元减少至2020年中期的人民币55亿元。信托贷款占总债务的百分比从2019年底的20%下降到9%。

    由于参与较多联合营项目,正荣合约销售权益比52%(行业平均值:69.2%)相对较低,这导致少数股东权益占总权益比(不包括永续债)从2019年的44.6%增长到上半年的47.2%。少数股东权益从2019年底的人民币132亿元升至人民币150亿元。根据管理层的说法,100%的少数股东都是其他房地产开发商。我们预计随着正荣逐步提高土地权益比(2020年将达到60%,而上半年为58%),少数股东权益占总权益比例将逐渐降低。

    债券估值

    我们对正荣债券进行首次研究覆盖并予以大市同步评级。从曲线来看,我们认为ZHPRHK 8.35% 24 puttable on 10 March 23(于2024年到期,可于2023年3月10日回售的美元债)最具价值。




    版权及免责声明:
    1. 任何单位或个人认为南方企业新闻网的内容可能涉嫌侵犯其合法权益,应及时向南方企业新闻网书面反馈,并提供相关证明材料和理由,本网站在收到上述文件并审核后,会采取相应处理措施。
    2. 南方企业新闻网对于任何包含、经由链接、下载或其它途径所获得的有关本网站的任何内容、信息或广告,不声明或保证其正确性或可靠性。用户自行承担使用本网站的风险。
    3. 如因版权和其它问题需要同本网联系的,请在文章刊发后30日内进行。联系电话:01083834755 邮箱:news@senn.com.cn

    责任编辑:齐蒙
    文章排行榜
    官方微博