培育更多耐心资本 支持企业穿越创新周期

7月13日，上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等系列业务规则。业内人士普遍认为，此次改革是科创板服务国家战略的重要举措，体现了科创板制度的包容性、适应性，有望进一步畅通“科技-产业-金融”循环，为资本市场高质量发展注入新动能，为优质科技企业发展提供更加广阔的市场空间。

投资者可更好识别风险

复旦大学金融研究院金融学教授张宗新表示，资本市场服务能否有效覆盖优质未盈利科技型企业，是市场各方判断制度包容性、适应性的重要标准。科创板设置科创成长层，有利于进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期;也有利于集中管理未盈利科技型企业，便于投资者更好识别风险，更好地保护投资者合法权益。

在信科移动董事长孙晓南看来，科创成长层的设置，实质是为处于核心技术攻关期或产业化初期的优质企业铺设了一条“韧性赛道”，肯定了短期未盈利却拥有核心关键技术、清晰成长路径的“潜力股”，让资本有更多耐心伴随企业穿越创新周期。

和辉光电董事长傅文彪也持有类似观点。傅文彪认为，科创成长层的设立，精准锚定一批技术壁垒高、发展潜力巨大但尚未达到盈利门槛的“明日之星”。为这类高研发投入、高成长性的硬科技企业开辟了专属的资本通道，助其跨越“死亡谷”，加速核心技术攻关和产业化进程。

增强科创板制度国际竞争力

IPO预先审阅机制是一项重要改革创新。市场人士表示，上交所在科创板试点引入IPO预先审阅机制也是为降低优质科技型企业过早披露业务技术信息、上市计划可能对企业生产经营造成的不利影响，进一步提升资本市场支持科技创新的制度包容性、适应性。

记者注意到，境外成熟资本市场均有“秘密递交”等类似机制，即允许企业向证券审核机构递交IPO申请文件时，不对外公开申请行为及申请文件，在审核机构审核后较短时间内完成信息披露并上市。

达晨财智业务合伙人刘济帆认为，引入预先审阅机制等举措，可以提高正式申报质量和审核效率，使科创板制度更具中国特色和国际竞争力。“预先审阅如果执行效果到位，将帮助优质科创企业减少正式审核程序中的负担。”招商证券副总裁、董事会秘书刘杰进一步表示。

识别具成长潜力的企业

如何精准识别、判断科技型企业的科创属性和商业前景，始终是个难题。业内人士认为，应借鉴境外市场成熟经验，市场化机制在优质科技型企业识别筛选方面有独特优势，特别是资深专业机构投资者对于企业的科创属性和未来发展潜力具有一定专业判断能力。

刘杰认为，通过引入资深专业机构投资者，机构以自身资金和声誉对企业背书，形成实质性的风险绑定，有望更好地帮助监管层和市场快速识别真正具备成长潜力的企业，降低低成长性企业“鱼目混珠”的风险。

国泰海通证券相关负责人表示，引入资深专业机构投资者制度与IPO预先审阅机制，既优化了审核资源配置效率，也强化了风险防控，体现了监管层在支持“硬科技”与保护投资者之间的平衡。