业绩分化明显 休闲食品公司亟须业务破局

受行业竞争激烈、传统销售淡季来临等因素拖累，上半年A股休闲食品行业大部分企业业绩承压明显。业内人士表示，在传统线下渠道增长乏力、线上竞争激烈的当下，休闲零食品牌亟须寻找新的业务增长渠道。

业绩呈现“冰火两重天”

从食用菌业务转战量贩零食赛道的万辰集团（300972.SZ）业绩大增。财报显示，上半年，万辰集团实现营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；实现归母净利润4.72亿元，去年同期仅为93.46万元。经营活动产生的现金流量净额12.98亿元，同比增长133.37%。公司称，业绩驱动的主要因素是公司持续专注于量贩零食连锁业务的高速高质量发展，门店数量快速增加、经营效率稳步提升。

此外，同处量贩零食赛道的盐津铺子（002847.SZ）上半年实现营收、净利“双增”，分别实现营收29.4亿元、同比增长19.6%，归母净利润3.73亿元、同比增长16.7%。

不过，甘源食品（002991.SZ）上半年营收、净利“双降”，分别实现营收9.45亿元、同比下降9.34%，归母净利润0.75亿元、同比降幅55.20%。而已连续两年营收、净利“双降”的良品铺子（603719.SH）上半年实现营业收入28.29亿元，同比下降27.21%；实现归母净利润-9355.31万元，同比下降491.59%，归母扣非净利润-11898.88万元，去年同期为746.33万元。

对于业绩大幅下滑，良品铺子称，主要是公司持续对产品进行优化和调整，部分产品售价下调及产品结构的调整影响了公司毛利率；公司2024年至今持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降使得销售规模同比下降；受到线上渠道流量费用上升的影响，上半年公司销售规模及净利润较上年同期下降。

“瓜子大王”洽洽食品（002557.SZ）上半年实现营业收入27.52亿元，同比下降5.05%；实现归母净利润8864.16万元，同比降幅达73.68%。洽洽食品称，利润下滑主要是由于核心原料成本上升，以及公司主动调整产品结构、渠道结构等，加大了新品研发和渠道的费用投入。数据显示，公司休闲食品毛利率19.93%，同比下降8.52个百分点。

亟须寻找新业绩增长点

来伊份（603777.SH）上半年营业收入同比增长8.21%至19.40亿元，归母净利润同比大幅下降439.60%至-5068.39万元，归母扣非净利润亦同比大幅下降536.91%至-5661.32万元。公司称，上半年营收同比增长主要是公司拓展新业务渠道及新模式业务收入增加所致，而同期营业成本同比增长24.20%主要是公司拓展新业务毛利结构的不同所致；净利润和现金流量净额同比大幅下降主要是公司销售毛利额下降所致。

坚持“全品类+全渠道”经营的三只松鼠（300783.SZ）上半年亦陷入“盈利困境”。财报显示，上半年，三只松鼠实现营业收入54.78亿元，同比增长7.94%；实现归母净利润1.38亿元、归母扣非净利润0.50亿元，同比分别下降52.22%、77.75%。经营活动产生的现金流量净额-3.77亿元，上年同期为0.39亿元。

对于利润变动原因，三只松鼠称主要是坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。现金流量净额为负主要是经营性采购支出增加所致。

财报显示，上半年，三只松鼠产品销量同比增长20.91%达6.16万吨。营收占比最大的坚果类产品实现营收27.31亿元，毛利率下滑2.64个百分点至23.91%；营收增幅最大的“综合类”产品实现营收13.98亿元，同比增长49.70%，毛利率为32.01%。上半年公司销售费用、管理费用均有所增长，分别为增长25.11%至11.19亿元、增长57.89%至1.56亿元。

东兴证券指出，总体来说，相比中小品牌，休闲食品行业龙头企业具备更强的资源整合力与组织响应力，将有望在行业分化阶段维持强势地位，保持市占率提升的长期趋势。综合判断，企业之间的差异化竞争将更加聚焦于品类与渠道效率的双重比拼。具备品类结构优势、渠道效率突出的龙头企业，有望在行业进入精细化运营阶段后，持续享受份额提升与估值溢价的双重红利。