半年报创新高的海天味业还不能高兴太早

海天味业近期发布的半年报创下自2022年以来新高，今年上半年，海天实现营业收入152.3亿元，同比增长7.6%；归母净利润39.1亿元，同比增长13.4%。不仅是营收与净利润的数据均实现突破，净利润增速也创下近5年的最高水平。

这在酱油行业里是一份成绩显著的报告。对比其他两家酱油主要上市公司，其中，中炬高新在上半年营收同比下滑18.6%，净利下滑26.6%；千禾味业上半年营收下滑17.1%，净利下滑30.8%。

具体来看，海天味业在报告期内所有产品类目均实现营收增长，其中酱油收入79.28亿元，同比增长9.14%；蚝油收入25.02亿元，同比增7.7%；调味酱收入16.26亿元，增速达12%；包括醋、料酒、复合调味品等在内的其他及特色调味品收入25.06亿元，同比增长16.7%。

界面新闻查阅财报看到，拉动海天味业营收的主要力量来自于酱油与特色调味品。

酱油是海天长期以来的主要大单品，在海天营收中占比超50%。今年上半年，来自酱油的收入已经超越2022年中期时的74.93亿元。2022年时，海天的酱油产品曾陷入“双标门”舆论，导致消费者对其酱油产品信心下滑，一度影响收入，而今年的新高应意味着海天的酱油产品已逐渐走出舆情阴霾。

特色调味品收入所增长的16.7%，令该类产品成为海天所有产品中增速最快的一项，目前这类产品在海天业绩中收入占比排名第二，已经略微超越海天多年的经典蚝油品类，有成为第二曲线的趋势。

利润方面，海天将增长归因于大豆等原材料成本的下降，界面新闻自半年报数据看到，海天毛利率同比提升近3个百分点。

尽管眼下的表现不错，但综合酱油及调味品行业竞争态势来说，这份成绩背后有特殊因素在，难以为海天更长期的增长提供持续性，海天仍有许多工作要做。

“特殊因素”来自于主要竞争对手被削弱。今年上半年，以“零添加”为心智打入酱油市场的千禾味业陷入舆情风波，其产品瓶身上被消费者认为象征“零添加”的字样“千禾0”因同时注册有标签而被大众质疑。与此同时，3月出台的预包装食品标签标准规定，食品配料中不得再出现“不添加”“零添加”等字样进行特别强调，一定程度上影响了“零添加”产品在市面上的欢迎度。

在此之前的千禾因多年的高速增长已经成为海天主要竞争者之一，而“零添加”也曾一度是千禾在下沉市场拓展销售时的有利工具。

一位华中地区五线城市的商家向界面新闻表示，在今年的舆情之前，当地的连锁商超售货员会在消费者选购时大力推广千禾酱油，强调其“零添加”的健康度，不少消费者会因此选择千禾而非海天——尽管当时海天也有类似的“零添加”产品在售，从心智上来说，千禾更胜一筹。

一些消费者因此更多倾向了海天的产品。线下快消品零售监测机构马上赢向界面新闻提供的数据显示，2025年第二季度，酱油类目中份额排名第一的海天市场份额同比上升，份额占比近50%。排名第二、第三的中炬高新与千禾份额均下滑。

另一方面，海天更关键的挑战在于，它的增长还会受到餐饮行业现状的限制。

界面新闻获悉，酱油等调味品的消费以餐厅等B端为主。多位经营餐厅的人士向界面新闻表示，餐厅选购酱油首要选择的是大品牌中具有性价比的产品系列，且品牌选择上一般不会频繁更换，其中多被选择的品牌常见海天与李锦记。

眼下，国内餐饮行业仍需进一步提振。界面新闻查阅国家统计局公布的数据看到，2025年1-6月全国餐饮收入同比增长4.3%，增速仍有提升空间。

海天也在其财报中将餐饮行业的变动视作潜在挑战，称“虽然调味品行业具有一定抗周期能力，但易受餐饮行业景气度与复苏情况影响。”这也意味着，以海天为代表的酱油、调味品企业均需尽快寻找新增量。

出海是海天的下一个目标，但就眼下情况来看，海外业务在海天财报中并未被特别提及，这意味着该部分的进展或许仍不显著。

今年海天成功登陆港交所上市，其招股书中提出，将在“三年内将海外收入占比提升至15%”。按照海天2024年全年业绩来看，这大约对应的是40亿元营收。

最新半年报里海天没有透露海外业务的成效，仅在面向投资者时，海天方面表示“海外业务目前正处于起步阶段，上半年公司海外市场取得了较好发展，现阶段整体营收占比不高”。据其透露，海天正在加快海外的布局。

但以酱油为例，就海外市场而言，西式餐饮中对这类调味料的需求并不高，它们首先面临的便是建立品类认知度与使用习惯的挑战。此外，进入海外后海天也将会迎来更多国际化竞争对手，例如早早出海的李锦记与国际品牌卡夫亨氏，海天还需建立自身的品牌认知度。这些挑战依旧较大，而出海的进展也已成为市场对海天的首要关注点。