A+H板块持续扩容 AH溢价呈现分化

今年以来，“A+H”板块持续扩容。Wind资讯数据显示，截至11月9日，年内已有16家A股公司在港上市，首发募资额累计1040亿港元，占据港股市场全年首发募资额的48%。

截至11月9日，这些新上市H股表现分化，A股溢价仍是主流，但呈现分化趋势。除宁德时代新能源科技股份有限公司(以下简称“宁德时代”)、江苏恒瑞医药股份有限公司(以下简称“恒瑞医药”)外，其余14只均是A股股价高于H股股价。

AH溢价呈现分化

截至11月9日，恒生AH股溢价指数为118.42，处于历史低位区间，而其在2024年初曾攀升至155.58点的15年高位。

从行业市值分布来看，年内新上市的16只“A+H”股中，既有包括宁德时代、恒瑞医药、三一重工等市值超千亿港元的巨头企业，也有厦门吉宏科技股份有限公司、海南钧达新能源科技股份有限公司等市值相对较小的公司。

从基石投资者参与度来看，上述16只“A+H”股里，累计174家机构参与基石投资。其中，既有摩根士丹利、瑞银、科威特投资局等国际投资者，也有红杉资本中国公开市场投资基金管理公司等创投机构，还有泰康人寿保险有限责任公司等险资机构。

从过往数据看，AH溢价现象长期存在。Wind资讯数据显示，截至11月7日收盘，166家A+H股公司中，A股溢价率超过100%的个股为30只。

不过，今年以来，AH溢价呈现结构分化。个别H股的股价高于A股，包括宁德时代、招商银行、恒瑞医药、美的集团、潍柴动力等5家。

也有些行业板块AH溢价率显著收窄。例如，半导体行业的上海复旦微电子集团股份有限公司，其H股年内表现大幅跑赢A股，当前A股溢价率为59.19%，相比2024年同期下降超100个百分点。

创新药企在港股市场估值提升，反映出国际资本对中国医药创新能力的认可。例如，荣昌生物H股股价年内大涨476.74%，跑赢A股超200个百分点，成为AH溢价收窄最显著的案例之一。

高股息消费股也受到青睐。例如，青岛啤酒AH溢价率降至35.61%，显著低于必需消费行业平均水平，反映其H股估值吸引力增强。

港股估值持续修复

对于AH股存在差价的原因，华泰证券首席宏观经济学家易恒对《证券日报》记者表示，虽然AH两地股份同属一家上市公司，一家公司只具有一个理论上的内在价值，但两地不同投资者对企业价值的估值会有区别。这种估值差异反映到交易行为上就会形成价格差异，成为AH溢价。

那么，为何AH溢价指数处于低位？

首先，南向资金持续流入。Wind资讯数据显示，截至11月9日，年内南向资金净买入额达到12986.97亿港元。这一资金流向一定程度上改变了港股市场的传统定价逻辑。内地投资者通过港股通配置估值更低的H股，推动H股相对A股走强。

汇生国际资本有限公司总裁黄立冲在接受《证券日报》记者采访时表示，大量南向资金流入中国香港股市，改善了市场的流动性，可以增加交易量，缩小买卖价差，使港股市场对投资者更具吸引力，也为在中国香港上市的公司提供更多发展和扩张所需的资本。

其次，港股估值持续修复。部分央企、公用事业及高分红板块H股受益于价值重估预期，H股股价表现越来越好，与A股的差距在缩小。同时，港股市场结构发生变化，新经济企业涌入为港股公司整体溢价提供支撑，使长期存在的A股溢价趋势逐步弱化。