人民银行加量续作6000亿元买断式逆回购

为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(182天)。从资金供需情况看，12月有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次操作实现加量规模2000亿元，这也是6个月期买断式逆回购连续第四个月实现加量续作。

区别于常规逆回购，买断式逆回购的核心特征在于通过资产所有权转移实现中长期资金的精准投放，具体操作中，人民银行向一级交易商买入债券，并约定在未来特定日期将债券卖出，这期间债券所有权转移至人民银行。该工具于2024年10月推出，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等，期限不超过1年，已成为人民银行中期流动性调节的重要组成部分。

从月度操作节奏来看，本月人民银行已两次开展买断式逆回购操作。此前的12月5日，人民银行以相同招标方式开展了10000亿元3个月期买断式逆回购操作。考虑到12月已有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，人民银行12月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作2000亿元，为人民银行连续第七个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。

“着眼于应对潜在的流动性收紧态势，人民银行继续通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前两个月会加发5000亿元地方债，12月政府债券发行规模会处于较高水平。另外，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来会带动配套贷款较快增长。最后，12月银行同业存单到期量达到3.7万亿元，较上月明显增加，为年内最高水平。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。

中信证券首席经济学家明明表示，当前流动性市场整体宽松，央行操作削峰填谷，但整体上更偏宽松。年末流动性压力可能季节性抬升，但人民银行宽货币态度明确，后续买断式逆回购、MLF和买债呵护流动性宽松的确定性较高。

王青指出，由于12月仍有3000亿元MLF到期，人民银行也可能加量续作MLF。

在着力保障中长期流动性充裕的同时，人民银行同步开展短期流动性精准调节。同日，人民银行还以固定利率、数量招标方式开展了1309亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。因当日有1223亿元7天期逆回购到期，实现净投放86亿元，进一步夯实短期资金面稳定性。

近年来，人民银行通过各种工具的配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动，货币市场运行整体平稳，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动，银行体系流动性保持充裕。有业内专家表示，近期我国在工具创新上力度比较大，比如将国债买卖纳入货币政策工具箱、创设两项支持资本市场的货币政策工具等，这些都将进一步提升我国流动性管理的效果。

人民银行一系列流动性调节操作，与最新宏观政策导向高度契合。中央经济工作会议明确要求，2026年要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕。

展望明年一季度，明明预计，资金利率将维持低位，国债收益率曲线形态或平稳。明年上半年可能还有10个基点的降息空间和25个基点的降准空间，具体节奏将取决于一季度信贷“开门红”成色与银行负债压力情况。