希肯国际文化集团董事长安庭：进一步完善程序化交易监管机制 促进资本市场有序发展

全国政协委员、希肯国际文化集团董事长安庭日前在接受中国证券报记者采访时建议，进一步完善程序化交易监管机制，促进资本市场有序发展。

安庭说，程序化交易已成为资本市场的重要交易方式。2024年至2025年，监管部门出台了一系列程序化交易管理规定，确立了高频交易认定标准与差异化收费原则，有效引导行业规范发展。与此同时，“程序化交易监管还存在完善空间。”他表示，这包括：异常交易认定标准无明确阈值指标，投资者看不到交易红线，高频交易监管以关注单一账户为主，对同一算法尚无明确细则，机构可通过拆分资金、分散账户规避监管；具体收费标准尚未公布，已公布的阶梯性费用约束精准性不够，机构可通过批量打包、分仓结算弱化成本传导，从而规避阶梯性高收费；机构相对中小投资者存在明显技术、信息和速度优势，叠加策略趋同、交易共振等问题，可能加大市场波动，影响交易公平；高频交易资源占用与成本补偿匹配度不足，大型机构使用交易所托管资源，低延时硬件与独享线路优势明显，存在过度占用风险。

安庭建议，完善异常交易和高频交易认定标准，精准识别规避监管行为。在细则中增加异常交易认定阈值，同时保留交易所的解释权；高频交易新增同一算法认定标准，对源自同一算法引擎、共享核心策略模块或由同一团队实际运维的操作关联性极强的账户，强制合并计算申报笔数，探索运用监管科技，通过算法特征分析、订单行为模式识别等手段进行辅助判定；建立动态调整机制，由交易所定期根据市场交易模式演变更新认定指标，确保监管的实时性和有效性。

此外，设置指数级阶梯费率，打击费用转嫁行为，对无效撤单率超阈值的行为，实施指数级增长的惩罚性申报费，大幅提高违规成本；强化收费穿透式监管，要求券商定期向交易所报备高频交易者费用缴纳明细，监管部门定期开展专项核查，严禁通过批量打包、分仓结算等方式弱化成本传导，确保经济约束精准作用于违规主体；建立费率动态调整机制，根据市场交易数据定期优化指数级阶梯费率阈值，实现违规成本与危害程度挂钩。

引入“非对称延时”机制，促进交易公平性。安庭表示，针对利用物理速度优势进行报价延迟的套利行为，建议改革撮合机制。对提供“流动性提供型申报”保持零延时接入，鼓励真实交易；对消耗流动性的“进取型成交指令”，强制设置微秒级“交易保护时间窗”，为普通投资者在突发行情时保留必要反应窗口。可借鉴国际成熟经验进行设置，先由交易所开展仿真测试。

“建立高频资源占用差异化收费，实现资源与成本匹配。”他建议，在现有流量费、撤单费基础上，按高频交易的系统资源占用强度实行差异化加价；建立“正向贡献减免”机制，对专注于价值发现、持续提供流动性的高频交易策略，经交易所认定后可适当降低加价比例，鼓励机构回归合规经营与创新本源。

强化券商“看门人”责任。安庭建议，在实际落地过程中深化算法识别、优化阶梯费率的流动性影响、实施随机化延迟机制，并强化券商“看门人”责任。

“在政策调整时设置合理过渡期，给予市场主体调整算法与系统的时间。”安庭表示，建立容错机制和政策后评估机制，要在打击异常高频程序化交易的同时，继续鼓励真正的金融科技创新，引导量化机构从比拼硬件速度转向比拼价值发现，最终服务于提升资本市场资源配置效率、保护投资者合法权益的目标。