券业并购重组全面提速 行业格局加速迈向“大而强”

继年初东吴证券收购东海证券之后，2026年证券行业第二起合并案例落地上海。东方证券日前发布公告称，公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权事宜，东方证券A股股票于4月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

分析人士认为，在政策红利与市场逻辑双重驱动下，证券行业并购重组已进入深水区。行业资源正加速向头部机构集聚，“大而强”与“优而精”并行的新格局加速成形。

上海国资金融棋局再落一子

根据东方证券发布的公告，上海证券注册资本为53.27亿元，其中百联集团有限公司持有其50%股权、国泰海通证券股份有限公司持有其24.99%股权、上海国际集团投资有限公司持有其16.33%股权、上海国际集团有限公司持有其7.68%股权、上海城投(集团)有限公司持有其1%股权。4月19日，东方证券与前述股东签署意向协议，拟以发行股份及部分现金支付方式收购前述股东所持上海证券的全部股权。

近年来，新“国九条”等政策红利持续释放，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。在此背景下，证券行业并购重组活跃度明显提升。本次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，是推动上海金融国资布局优化、深化金融国资国企改革，加快推进一流现代投资银行建设的重要举措。

资料显示，东方证券成立于1998年，于2015年、2016年先后实现A股与H股两地上市，是上海本土重要综合类券商，第一大股东申能集团持股26.63%。东方证券在全国设有170家分支机构，全资持有东证资管、东证期货、东证资本、东证创新、东方香港等专业子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金。截至2025年末，东方证券资产总额4868.8亿元，净资产826.9亿元；2025年实现营业收入153.6亿元，归母净利润56.3亿元。

上海证券成立于2001年，目前在境内设有分支机构80余家，主要分布于上海、浙江、江苏、广东、北京等地。截至2025年末，上海证券总资产957.7亿元，净资产198.1亿元；2025年实现营业收入34.3亿元，归母净利润13.2亿元。

业内人士认为，本次合并重组将形成良好的业务互补与协同效应，推动合并后的东方证券综合竞争能力和行业地位持续提升。合并后，东方证券资产总额有望突破6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构数量将增加至250家左右。随着渠道融合、产品协同的推进，东方证券获取优质资产的能力将得到提升，业务规模将加速扩张，财富管理和资产管理等核心业务将进一步做大做强。

此外，东方证券此次引入百联集团、上海国际集团等战略股东，有助于其在资本实力、产融协同与治理效能上不断夯实迈向一流现代投资银行的根基。

从单兵突进到系统集成

东方证券与上海证券的整合，是当前证券行业并购浪潮的缩影。2024年以来，证券行业已发生多起具有重要影响的并购重组事件。总体来看，行业整合已呈现三条明确路径。

其一为头部券商强强联合。以国泰君安证券吸收合并海通证券为代表，涉及总资产1.6万亿元，是中国资本市场史上规模最大的“A+H”双边市场吸收合并案例，旨在打造具备国际竞争力的“航母级”投行。

其二为地方国资区域整合。2026年3月，东吴证券宣布收购东海证券控制权，拉开江苏国资整合序幕。与此前国联证券与民生证券合并类似，此类案例多发生在同一实控人旗下，通过整合消除同业竞争、集中力量做强。当前，地方国资已成为并购重组的重要力量，通过整合内部券商资源形成集团化经营，更好地服务区域实体经济。

其三为特色券商补短板。浙商证券收购国都证券的案例，旨在利用国都证券北方网点布局拓展业务版图。中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，三方实际控制人均为中央汇金，合并后中金公司营业网点数量将由245家提升至436家，零售客户数量由972万户增至超过1400万户，体现了汇金系券商资源整合的清晰思路。

机构把脉投资主线

随着并购重组从预期走向落地，券商板块投资逻辑发生深刻变化。

申万宏源证券非银金融首席分析师罗钻辉认为，证券行业经营提质增效，板块基本面无虞。在他看来，证券行业并购重组已进入政策与市场双轮驱动的密集落地期，强者恒强格局下，大型券商阵营正由“一超多强”转为“两超多强”。

中航证券非银首席分析师薄晓旭认为，当前券商板块PB估值仅为1.21倍，仍处历史低位，行业基本面呈现全面回暖态势，估值具备充足安全边际。2026年一季度资本市场交易活跃度维持高位，券商一季度业绩高增确定性强，在市场活跃度提升、多业务协同增长及政策环境友好的三重驱动下，板块有望迎来估值修复。她还建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

在具体的投资主线上，罗钻辉建议关注“同一实际控制人旗下券商整合”与“区域特色券商做大做强”两条主线，推荐受益于行业竞争格局优化的综合实力头部券商以及ROE改善逻辑明确的特色券商。开源证券非银金融行业首席分析师高超表示，行业新一轮并购潮驱动集中度提升，格局持续优化，建议关注低估值头部券商及并购重组受益标的。