恒誉环保科创板上市6月23日刊登招股书启动招股程序，并将于6月30日初步询价。作为国内首家专业从事有机废弃物裂解技术研发及设备制造的高新技术企业，公司在全球范围内实现了在这一赛道的领先优势。

记者从相关人士处了解到，由于公司所从事的裂解技术进行有机固废处理业务属于新兴领域，同类可比企业较少，同时由于恒誉环保在业内处于遥遥领先位置，缺乏官方数据佐证、行业缺乏权威机构、缺乏可比公司进行价值分析，加大了在资本市场的认可难度。投资者在6月30日参与公司询价时将可能面临一定的挑战。

裂解技术路线已获业内认可

据介绍，目前市场上对固体废弃物的处理方式总体上分为焚烧、填埋、综合利用三种方式，其中焚烧与填埋属于比较传统的处理方式，无法实现资源循环利用。热裂解技术是实现有机废弃物无害化、减量化、资源化处理的一种有效方式。特别是各国对焚烧过程中排放限制的严格化，废弃物的焚烧处理越来越成为关注的焦点问题，在此背景下，废弃物的热裂解处理技术已成为研究开发的热点。

招股书显示，恒誉环保在裂解技术有机固废处理这一冷僻行业已经默默耕耘了十余年，从2006年成立以来，其主营业务就是有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售。而其实际控制人牛斌上世纪80年代后期即开始从事裂解技术的研究。目前，恒誉环保已经实现对废轮胎和废塑料的资源化、无害化、减量化处理，并将该技术成功推广至污油泥、有机危废等处理领域。

从工程经验和行业认同方面来看，恒誉环保也已经是热裂解领域的领军企业，公司是国家鼓励发展的重大环保技术装备（污油泥热分解资源化利用成套技术及装备）依托单位，环保装备制造业“专精特新”企业（第一批），有机废弃物裂解行业相关国家标准《废橡胶废塑料裂解油化成套生产装备》第一起草单位，国家标准《废轮胎加工处理》、行业标准《废旧轮胎裂解炭黑》的主要起草单位，中国轮胎循环利用协会理事会副会长单位、中国循环经济协会理事单位。恒誉环保的“工业连续化废橡胶废塑料低温裂解资源化成套技术及装备”荣获国家科技进步二等奖（第一完成单位）。

中国轮胎循环利用协会会长朱军曾表示，近年来，热裂解领域发生了质的变化，伴随着一批重大技术装备落地，加上在恒誉环保、双星、中科钢研等一批大企业带领下，行业走上了环保与经济并行的智能化高质量发展途径。

随着热裂解技术、装备的日益成熟和经济性显现，国内不少企业，甚至包括多家大型央企都在“跑步进场”，迈入热裂解领域，行业热度明显大幅提升。

公开信息显示，国际化工巨头巴斯夫（BASF）向恒誉环保的挪威客户——塑料废料热解和裂解油提纯公司QuantaFuel投资2000万欧元，共同致力于进一步开发QuantaFuel的化学回收技术，包括热解和提纯的一体化工艺。从国内来看，2019年，双星集团联合东南大学等9所高校共同承担的科技部“固废资源化”重大专项成果——废橡胶(轮胎)绿色生态循环利用示范工厂方案正式发布，正式进军废橡胶（轮胎）热裂解领域。

资本市场定位成难题

在产品市场成功的恒誉环保，却在资本市场遭遇了新难题。在招股书申报的制作中，由于不存在统一的行业协会及主管部门对该领域进行管理，亦无相关机构对本行业的主要企业、市场份额等信息进行统计分析，公司在行业市场份额、技术领先性验证难。

中介机构在招股书撰写时也发现，裂解技术及裂解装备在国外尚未建立起丰富的标准体系，仅有相关企业从事相关领域，但相关技术参数等也未见诸于报端，无法就核心技术的关键指标及技术表征与同行业可比公司进行直接比较。最终，公司在一轮轮问询中成功突围。

据了解，在公司发行过程中，与投资者沟通时，由于行业从业企业较少且规模较小或公开信息少，投资者缺乏参照物进行对比。目前，热裂解技术在有机废弃物处理领域的应用尚处于起步阶段，国内外实现成功运行的有机废弃物裂解项目均较少，能够提供相关裂解装备的公司数量也较少。

从行业参与者来看，国内外主要的有机废弃物裂解装备制造商均体量不大。据公司招股书中披露的信息，国外同行业企业包括瑞典SES公司、荷兰BBCB公司和美国Agilyx公司。根据公开披露信息，瑞典SES公司除自持工厂外无其他成功运行项目案例，2018年SES公司销售收入折合人民币约为79.03万元；荷兰BBCB公司除自持工厂外无其他成功运行项目案例；美国Agilyx公司公开建成的工厂仅有一家，项目体量是每天处理10吨的废塑料裂解线。

国内主要的有机废弃物裂解装备制造商包括伊克斯达、金蓬股份、东和环保、中科钢研和杰瑞环保。根据公开信息披露资料，其中伊克斯达、中科钢研、杰瑞环保除对自持及关联方实现销售外，无其他对外销售记录；金蓬股份、东和环保前期对外销售的裂解装备主要为间歇式裂解装备，且规模也较恒誉环保有较大差距。

值得注意的是，热裂解技术已经吸引到了资本关注，主要从事塑料裂解领域的美国Agilyx公司已得到全球知名私募机构凯鹏华盈投资。