货币政策是宏观调控的重要工具。今年如何实施好适度宽松的货币政策，更加有力支持实体经济、推动经济回升向好，成为各方关注的焦点。今年《政府工作报告》在重申实施适度宽松的货币政策的同时，提出“优化和创新结构性货币政策工具”“加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持”。

在适度宽松的货币政策基调下，今年货币政策在保持总量适度宽松的同时，在结构上加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持。

重申适度宽松

今年《政府工作报告》提出，实施适度宽松的货币政策。适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

这延续了中央经济工作会议以来“适度宽松”的表述。当前，外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。在此背景下，中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会强调，要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。

对于今年适度宽松的货币政策，中国人民银行行长潘功胜提及了“四个平衡”：“平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。”“四个平衡”表明今年货币政策还是要兼顾多重目标，既有力支持实体经济，也要注重防风险，还要破解中美利差、银行利差等国内外约束，政策需要把握好合理的节奏与力度。

“货币政策取向是一种对状态的表述。”潘功胜表示，人民银行连续几年多次降准降息，中国货币政策的状态是支持性的，总量上比较宽松。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，尽管年初至今未实施降准降息，但货币政策的主基调未发生任何变化，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场。

结构性政策发力

在适度宽松的基调下，今年货币政策的结构性功能将继续得到充分发挥。今年《政府工作报告》提出，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。

2024年，在总量工具之外，人民银行创设了不少结构性工具，如科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款，以及支持资本市场的两项货币政策工具。《2024年第四季度中国货币政策执行报告》显示，截至2024年末，结构性货币政策工具存续10项，再贷款余额6.3万亿元，占央行总资产的14.2%。在支持领域上，对金融“五篇大文章”领域实现基本覆盖，并支持了房地产、资本市场等重点领域。

中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会提出，有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，做好金融“五篇大文章”，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。

招联首席研究员董希淼认为，下一步，相关部门可能研究出台针对消费金融等领域的支持性政策，如创设支持提振消费的结构性货币政策工具等，对发放消费信贷的金融机构给予更低成本的资金支持，引导金融机构合理调整消费信贷的实际利率和费率。

此前，潘功胜表示，将进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模，从目前的5000亿元扩大到8000亿元至10000亿元。降低再贷款利率，即人民银行对商业银行提供的再贷款资金利率，强化对银行的政策激励。

王青建议，接下来，科学运用各项结构性货币政策工具，引导金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等领域。同时，王青预计，包括支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等在内的各类结构性货币政策工具的利率仍有下调空间，规模也有望进一步增加，以持续加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

操作仍有空间

当前，货币信贷调控应对未来不确定性仍有空间。今年《政府工作报告》明确，适时降准降息。中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会强调，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

“今年，我们将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。”潘功胜表示，目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，央行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间。

浙商证券首席经济学家李超认为，“择机”强调对国内外经济金融形势的审慎评估，注重保留政策空间；“适时”更强调根据经济形势变化及时响应，偏向主动调节的及时性。

当前经济持续回升向好的内外部挑战和不确定性因素依然较多，货币政策有必要保持合理空间。王青分析，“择机”意味着人民银行将会观察国内外经济金融形势和金融市场运行情况再来启动降准降息。这样既可以最大限度发挥政策工具效果，也有助于预留政策空间。我国的货币政策调控会与内外部形势相适配，因势而动，强化逆周期调节，推动总量增长保持平稳较好势头。

货币政策工具箱中也不只有降准降息。近年来货币政策工具箱不断丰富，在流动性管理方面启动买断式逆回购，增加了临时正回购、逆回购操作等。结构性工具的效果也在持续显现，如人民银行会同证监会创设了互换便利和股票回购增持再贷款两项工具。中国人民银行的最新数据显示，目前，互换便利共开展两次操作，金额合计1050亿元。截至今年2月末，上市公司披露拟申请回购增持贷款金额上限约750亿元，金融机构与近900家上市公司和主要股东达成合作意向。

中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会强调，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，下一阶段，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，着力提振消费、稳定预期，并通过科技创新以及发展新质生产力来培育新动能，支持实现全年经济社会发展目标。