等待了10个交易日，凯撒旅业与众信旅游的投资者终于等来了复牌。6月29日复牌当天，2只股票开盘双双涨停，截至收盘，凯撒旅业报收9.58元/股，众信旅游报收6.38元/股。当日，众信转债亦大涨30%。

6月28日晚间，凯撒旅业、众信旅游双双披露公告称，凯撒旅业拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，吸收合并的定价基准日为2021年6月29日，每1股众信旅游股票约可以换得0.7716股凯撒旅业股票。

“凯撒旅业和众信旅游股价双双涨停，一方面是因2020年业绩衰退，这两只个股都经历了下跌，当前筹码比较集中，为涨停创造了条件；另一方面，资本市场也看好两家企业的整合，认为并购会带来新的业务活力。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，此外，随着疫情防控常态化，2家企业盈利状况有望改善，客观上推动了股价的上涨。

资本的博弈

然而，部分投资者不敢高兴得太早。在2家公司的股吧里，有投资者表示担忧，认为旅游业目前还处于调整阶段，后续股价表现难以预判。也有投资者表示，2家公司业绩均大幅亏损，在主营业务没有出现明显变化、市场没能真正回暖的情况下，抱团亦难取暖。

投资者的担忧不无道理。疫情发生以来，旅游业遭受重击，凯撒旅业以及众信旅游亦深陷亏损。今年以来，尽管国内旅游业有所回暖，但出境游形势仍不明朗。作为深耕出境游的凯撒旅业、众信旅游，出现了主营业务停摆的现象。

海航的反对票似乎为双方的重组增加了不确定性。据凯撒旅业方面表示，11位董事中有3位海航旅游集团有限公司推荐的董事，分别是刘志强、陈明、徐伟，对全部议案投了反对票，反对理由为“本次换股吸收合并尚处于预案阶段，需随方案的逐步推进，进一步论证研究”。

值得一提的是，在2家企业重组的背后，亦有来自阿里及京东的资金加持。2020年4月，凯撒旅业发布公告称，拟非公开发行股票不超过1.88亿股，引入京东、华夏人寿、文远基金等五大战略投资者，募资不超过11.6亿元用于补充流动资金。同年11月，凯撒旅业的股东凯撒集团受让京东持有的途牛股权，成为途牛第二大股东。

众信旅游亦曾高调牵手阿里。2020年9月，众信旅游发布公告称，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司与公司控股股东、实际控制人冯滨签署《股份转让协议》，通过协议转让方式受让冯滨所持有的众信旅游4547.03万股股份，占公司股份总数约5%。

“公司暂未收到双方战略投资者增减持安排。”谈及阿里以及京东在此次重组中扮演的角色，凯撒旅业方面相关负责人告诉记者，此次募集配套资金，发行对象为不超过35名符合条件的特定投资者，需要在获得证监会批准后，根据届时投资者认购情况确定。

业务的考量

“此次合并，固然可以理解为旅游业的抱团取暖，但也可以视为旅游业互相扶持走出危机的一次自救。”中国社会科学院财经战略研究院博士后龙飞对记者表示。疫情发生以来，旅游业曾进行“花式”自救。深耕出境游的2家上市公司也曾积极转型，从布局国内业务、涉足电商产业，再到免税业务以及医养业务，多元化发展格局俨然形成。

“但转型亦非易事。国内业务和出境业务的操作模式有很大区别，加上国内业务的毛利率很低，很难支撑其发展要求和成本要求。同时，疫情下出境游业务不能有效开展，很多关联业务也很受影响。”龙飞认为，凯撒旅业以及众信旅游合并后，可能会集中更多资源在免税、康养旅游、航食等领域，希望通过更多的旅游产业链上相关业务帮助公司共渡难关。

上海济懋资产管理有限公司总经理、西安交通大学金融学博士丁炳中也认为，双方的合并有助于扩大免税业务版图。凯撒旅业与众信旅游虽然都深耕出境游业务，但侧重点各有不同。凯撒旅业以传统出境旅游服务的零售业务为主，众信旅游以出境游中的批发业务为主。合并后，凯撒旅业及众信旅游能够在业务层面上形成互补优势。

“双方合作更多是谋定疫后市场。”凯撒旅业相关负责人对记者表示，站在当下时点，疫情加速了旅游业整合，并购整合机会正在出现。长期来看，国内旅客依然存在庞大的境外出行需求。