天风证券指出，2020年，预计经济增速窄幅波动，全年实际GDP增速稳定在6.0%左右，名义GDP回升至8%。2020年，货币政策显著收紧和大幅宽松的概率都不大，预计降准幅度明显小于过去两年。财政政策在年初甚至整个上半年将会比较积极，下半年力度可能边际收敛。2020年，特朗普在大选年有改善经济的主观诉求，贸易摩擦升级的可能性较小。下半年不确定性升高，摩擦方向可能发生在技术领域、部分金融领域以及地缘政治。

2020年，国内大类资产的排序为：港股，A股/商品，债券/现金。预计利率走势中枢震荡，10年期国债利率以3.2为中枢、上下波动区间各20bp。预计上证指数区间为2700-3400，节奏上是箱体震荡，震荡的幅度和频率大于2019年下半年，全年可能呈“倒N形”或“W形”。行业上，相比2019年以估值提升为主，2020年更偏价值，更追求基本面确定性和业绩超预期，微观上是细分行业景气度回升和行业竞争格局持续优化。