库存出清持续推进 白酒行业进入磨底期

2026年三季报披露收官，白酒企业报表端的寒意并未消退：19家公司前三季度合计营收2609.17亿元，同比下降7.39%；归属于上市公司股东的净利润974.49亿元，同比下降约8.9%。

把19家酒企的三季报拆开看，高端龙头与强区域酒企、次高端全国化酒企之间分化依旧明显。

贵州茅台酒股份有限公司是高端赛道的“压舱石”。公司三季报显示，第三季度实现营业收入402.67亿元，同比增长3.08%；归属于上市公司股东的净利润199.51亿元，同比增长3.78%。

区域酒企同样显现韧性。江苏今世缘酒业股份有限公司第三季度实现营业收入22.30亿元，同比增长15.54%；归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长31.59%。安徽迎驾贡酒股份有限公司第三季度营业收入同比增长4.25%，归属于上市公司股东的净利润同比增长8.58%。安徽古井贡酒股份有限公司、安徽口子酒业股份有限公司第三季度也实现营收增长。

随着三季报落地，多家酒企营收逐步企稳，市场对行业筑底的预期增强。中信证券研报认为，白酒行业已在价格、库存、渠道、业绩等维度深度出清，目前处于磨底后期、库存出清尾声，名酒批价、渠道库存、市场情绪等底部信号相继显现。

国金证券认为，白酒行业价盘已基本筑底，渠道去库进入收尾阶段，酒企报表业绩将逐步与终端真实动销水平匹配。随着企业经营策略持续优化，机构预计2027年白酒行业有望迎来盈利修复，利润弹性将进一步释放。

不过，中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞提醒，需理性看待当前行业修复态势。当前行业虽处于出清筑底后期，终端库存回落至1个月至3个月、头部名酒价盘逐步企稳，但本轮库存消化主要靠酒厂主动控货、渠道减少囤货，并非终端消费实质性反转。目前次高端产品、中层经销商库存压力仍偏高，行业尚未迎来真正复苏，仍需等待终端开瓶动销、渠道回款改善验证。

陕西省糖酒副食流通协会副会长刘强认为，行业调整压力尚未完全消退。现阶段酒企核心主线仍是去库存、稳价稳量，向内深耕品质、优化终端服务、强化性价比，夯实复苏基础。