国际油价高位震荡 相关资产配置面临风险敞口

近日，国际油价再度迎来强势行情，其中WTI原油（西得克萨斯中间基原油）期价维持在100美元/桶关口震荡，布伦特原油期价短暂站上110美元/桶关口后有所回调。

北京时间10月20日，布伦特原油12月合约盘中报109.94美元/桶，涨幅为0.71%，持仓量为42.5万手；WTI原油11月合约盘中报103.99美元/桶，涨幅为0.81%。

中粮期货研究院首席宏观分析师柳瑾对《证券日报》记者表示，当前国际原油期价上涨驱动主要来自两条主线：一是中东地缘冲突进一步升级；二是美国9月宏观数据超预期，强化了资产通胀的再定价逻辑。能源价格成为本轮通胀反弹的核心推手，汽油和柴油价格大幅上行，并逐步向运输、贸易和部分工业成本传导，这使得国际原油不仅受地缘风险驱动，还被纳入“能源—通胀—利率预期”的交易链条中。

中衍期货投资咨询部研究员李琦表示，本轮油价走高的基础支撑在于海外市场地缘风险扰动，关键运输路线通行受限、产油设施与炼厂供应反复。综合来看，供应端失去稳定的输出量。“短期国际油价维持高位震荡的基础仍在，但缺乏线性上行支撑。”

今年四季度以来，国际油价整体维持走高态势，其中WTI原油期价从86美元/桶持续走强，其间更是创出“七连阳”行情。对于短期油价能否持续走高，柳瑾认为，当前原油期价处于高位多空交织格局，后市或呈现冲高回落态势，单边持续上攻条件并不充分，空头压力也在逐步增强。

安粮期货研究所负责人赵肖肖告诉记者，本轮油价走高的主要支撑仍是供给短缺，目前油价高位中枢难以撼动。“地缘冲突尚未出现实质性缓和，风险溢价很难快速消退，加之供应端再次出现不确定性因素，油价存在大幅冲高可能。不过，高位波动会逐渐变大，需要关注阶段性缓和可能出现，若供给端不确定性因素排除，则溢价将快速吐出，造成较大波动。”

分析人士认为，当前原油资产配置核心在于地缘风险驱动与需求预期持续下修之间的再平衡；油价短期维持高位宽幅震荡，投机难度很大，配置逻辑应优先服务于对冲风险，而非单边博弈方向。

“原油资产配置核心是以控制风险溢价、预留收益韧性为主。”李琦表示，上游供给端是承载油价中枢系统性抬升逻辑的优先载体，其定价基础是中枢上移后企业自由现金流的久期价值被重新定价，部分溢价回吐但中枢价格仍坚挺，企业现金流与股息安全垫依然有效，当前应做好针对油价回调的风险对冲工作。

在赵肖肖看来，原油、燃料油等大宗商品目前价格偏强，需要关注高位波动风险，但下游化工品有补涨可能。“原油价格持续高位将影响美国通胀水平，进而对美联储政策带来紧缩预期，加息周期若再次开启或对全球金融市场产生新一轮调整，投资者可短期配置国债等避险资产规避风险。”