十大券商把脉A股：底部在夯实，最差时刻已过去

尽管外围市场波动加剧，但A股展现出较强内生韧性。

11月6日，国常会明确，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。同期，互换便利、回购增持再贷款等工具加速落地，宽基ETF放量承接、两融担保比例回升，政策与资金层面的积极信号正在形成合力。

展望后市，多家机构已达成共识：稳市机制从阶段性安排走向制度化托底，市场底部区域逐步夯实，内因改善持续积聚，向好趋势进一步明朗。

政策不再是“临时救急”，而是“长期托底”

连日来，政策预期持续升温。11月2日，央行会同金融监管总局、证监会召开座谈会，部署两项核心工具：证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）适时开展操作；股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。11月6日，国常会进一步明确“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性”。

中银证券指出，这套政策组合的推出，一方面使得回购增持再贷款的“长期制度性安排”化，改变了上市公司市值管理的行为函数——不再是行情极端时的临时救济，而成为可以纳入常态化资本规划的低成本融资来源，再贷款利率降至1%进一步压低了这一工具的边际成本。

此外，互换便利的扩围和费率优化，直接作用于非银机构的流动性获取能力和增持意愿，其功能是在市场承压时提供一条不依赖情绪修复的资金注入通道。最后，国常会将“稳市机制”纳入金融治理框架，意味着后续政策的重心将从临时安排转向长期制度。

华福证券认为，“稳市机制”被放到国常会层面强调，意味着政策不再只依赖脉冲式救市，而是把类平准基金、互换便利、中长期资金入市、上市公司质量提升等工具常态化、制度化。中长期看，政策确定性增强有利于权益市场从“情绪市”转向“基本面+资金面”双支撑。

银河证券指出，政策取向由阶段性安排转向机制化托底，向市场传递稳市决心，有助于打破市场负向循环，呵护市场平稳运行。产业政策上，“六网”仍是重要方向。11月5日，发改委召开“六张网”重大项目建设总体调度会议，后续项目开工、资金配套、产业配套等进展值得持续跟踪。

外部扰动下A股显优势，机构：最差的时候已经过去

过去一周，外部扰动不小，但A股没有简单跟跌。

国金证券观察到，尽管面临海外扰动，但在维稳资金入市、市场回购等力量的共同努力下，叠加本身横向更低的估值水平，A、H股展现出一定韧性，沪深300结束连续12周的下跌，而恒生指数、恒生科技周度上涨5.1%、8.6%，在全球主要市场中表现相对占优。

资金面也在改善。国金证券指出，两融担保比例回升；从市场宽度来看，无论是全A还是科技股内部，本周均出现触底回升，A股韧性之下市场宽度出现边际改善。东方财富认为，宽基ETF天量流入反映承接力度增强，前期资金负反馈有逆转迹象。一旦外围市场波动趋稳，A股和港股市场的反弹行情有望继续。

湘财证券表示，由于宏观短周期有进入头部迹象，结合海外科技板块波动向国内传导，导致A股市场跌破7月低点，呈现低点下移态势。但第三批互换便利落地和回购增持再贷款政策优化，为机构提供流动性并强化产业资本托底能力，阻止了市场偏弱态势的蔓延。

招商证券判断，内因已经出现边际改善信号，A股企稳反弹可能性上升；东吴证券认为，A股在指数层面将迎来量价温和回升的反弹；方正证券直言，市场在本周企稳反弹，过程虽一波三折，但“最差的时候已经过去”，由守转攻的契机到来。

反弹不会一蹴而就，但底部区域逐步夯实

向好趋势在形成，但不等于一路直线上涨。

中银证券提醒，稳市机制压低的是资金面失序的尾部风险，而非基本面或估值面的全部下行风险；外部AI重定价的传导效应仍会通过科技板块的盈利预期和风险偏好渠道发挥作用。

招商证券也认为，市场继续大幅下探的可能性短期相对较低。但后续市场反弹的力度仍存在不确定性，核心原因在于美股、日韩股市短期剧烈波动，外部市场能否止跌企稳将是A股后续反弹力度的核心影响因素。

整体来看，经历周内的“深蹲”，周末外围总体平稳，科技股情绪转好，费城半导体指数反弹、涨超4%。

银河证券也认为，经过前期筹码消化，市场进一步回调空间有限，后续反弹持续性仍需观察量能表现，震荡蓄势、结构性轮动预计仍是短期基调。但外部扰动并未完全出清，仍需重点跟踪三大风险变量：一是选后地缘局势演化；二是美联储12月加息预期升温，美债收益率或维持高位震荡格局；三是市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束，科技板块波动或有加大。

东方财富强调，当前正处于底部区域逐步夯实、市场共识重新凝聚的阶段，短期反弹在方向上的确定性较强；往后看，随着筹码结构调整到位、量能中枢修复，相关方向有望成为资金重新聚拢的载体，新一轮行情值得期待。

国泰海通直言，目前，年内大盘调整的空间已经比较充分，市场已处于底部位置。但在当前预期偏高、仓位偏高但不确定性加大的环境中，市场要出现有力或可持续的反弹仍要取决于后续实质性的改善。“时机正在接近，年底年初将会有更好的条件。”